事件描述
公司发布2022 年9 月份产销快报。
事件评论
总量持续回补,单月销量创年内新高。上汽集团9 月销量为51.7 万辆,同比增长0.2%,环比增长1.0%;1-9 月累计实现销量377.0 万辆,同比增长4.2%。合资方面,上汽大众、上汽通用五菱9 月分别实现销量13.0 万、16.4 万辆,分别同比增长4.1%、9.5%,上汽通用9 月销量为11.2 万辆,同比下降9.7%。自主方面,上汽乘用车9 月销量为7.5 万辆,同比下降7.6%,1-9 月累计实现销量61.1 万辆,同比增长23.4%。上汽通用与上汽乘用车9 月销量环比下降主要是受到博世ESC 芯片短缺的影响。从重点车型表现来看,全新第三代RX5/超混eRX5 上市两个月销售近3 万辆,智己L7 9 月交付1019 辆,环比增长1.2%,飞凡R7 于9 月底上市,推进公司在换电补能生态的布局。
海外表现再突破,持续完善出口布局。9 月新能源车销量为9.5 万辆,同比增长48.5%,环比下降9.0%,1-9 月累计实现销量69.9 万辆,同比增长45.9%;其中上汽乘用车销售新能源车2.4 万辆,同比增长94.6%。公司海外表现再创新高,9 月出口及海外基地销量达10.8 万辆,同比增长51.2%,环比增长7.5%,1-9 月出口及海外基地累计销量为68.8万辆,同比增长55.8%。MG MULAN 9 月已在近20 个欧洲国家上市,有望助力公司今年在欧洲建成“首个10 万辆级海外区域市场”。公司持续完善出口布局,目前上汽总公司已与中远海运集团达成“交叉持股”深化合作,中远海运集团是全球最大的综合性航运企业集团,此次合作有望为公司的出口运力提供支撑,进一步完善出口布局。
展望未来,新开发机制开启换代周期,智能电动布局持续推进,自主重构引领价值向上。
公司开发架构二次迭代,以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力,智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期,推新速度加快,主力车型荣威RX5 迎来换代,新车MG MULAN 面向全球,中欧市场齐发力,有望塑造爆款车型;智己与飞凡主攻中高端纯电市场,带动品牌持续向上;新开发机制对标全球标准,出海业务有望持续贡献增量。
投资建议:合资品牌销量企稳,自主品牌持续向上,公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看,公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳,价格带中枢上移趋势明显,有望恢复利润贡献;自主品牌迎来新开发机制下的换代周期,有望重塑爆款车型,提振销量表现,智能电动布局推进引领品牌价值向上,业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为1.93、2.33、2.57 元,对应PE7.4X,6.1X,5.6X,维持“买入”评级。
风险提示
1、新车推出进度不达预期;
2、芯片短缺影响反复。
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