摘要内容

    　　视觉装备平台型企业，多领域拓展渐成燎原之势。公司成立于2005 年，持续保持高研发投入。2021 年，公司研发投入2.62 亿元（占营收之比20.8%），研发人员占比41.64%。

    　　此外，公司核心管理层均具备深厚的技术背景。公司掌握机器视觉算法、工业软件平台、先进视觉传感器及精密驱控等核心技术，并打造了AI 工业平台。基于AI 工业平台，公司持续开拓视觉装备的不同应用领域，目前已布局消费电子、半导体及泛半导体、新能源汽车等三大领域。截至2021 年，非消费电子营收占比提升至49.8%，公司打造强平台，多领域拓展的战略实施成效显著。

    　　机器视觉市场空间广阔，国产替代正当时。机器视觉相较人眼优势显著，被广泛用于消费电子、半导体、锂电、光伏等领域。据Markets and Markets 统计，预计至2025 年全球机器视觉器件市场将达147 亿美元，2020-2025 年CAGR 为6.6%。据甲子智库统计，预计至2026 年中国机器视觉市场将达543 亿元，2021-2025 年CAGR 为25%。中国机器视觉市场增速快于全球，国产机器视觉厂商大有可为。据赛迪顾问数据，2020 年国内机器视觉国产品牌渗透率达51.7%，但呈现大而不强的特点，高端市场仍被基恩士、康耐视等老牌厂商主导，国产厂商在中低端市场市占率高，附加值更高的高端市场仍有赖突破。

    　　收购MueTec 切入半导体，与地平线在车载域控制器达成深度合作。2021 年，公司收购MueTec 切入半导体前道晶圆检测领域，截至2022 年3 月在手订单达1.8 亿元。2022年6 月，公司成为地平线征程5 芯片IDH 合作伙伴；同年8 月，率先推出国产车规域控制器解决方案。半导体与域控制器两块业务未来发展可期。

    　　投资建议： 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.97/2.32/3.47 亿元，YoY+46.6%/+18.1%/+49.7%；EPS为1.01/1.19/1.78元。参考行业平均PE，给予公司23年34XPE，对应目标价40.46元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败、技术人才流失与技术泄密、主营业务毛利波动、经营性现金流为负风险。

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