事件：华润三九公布2022 年Q3 快报，2022 年1-9 月公司经营稳健，实现营业总收入121.11 亿元，同比增长7.53%（较调整前同比增长9.11%）；实现营业利润24.22 亿元，同比增长12.27%（较调整前同比增长13.09%）；实现归属于上市公司股东的净利润19.52 亿元，同比增长11.17%（较调整前同比增长12.13%）。

    公司2022Q3 业绩强势恢复，利润端增长超预期。2022Q3 实现营业收入37.10 亿元，较调整后同比增长9.18%；归母净利润 5.19 亿元，较调整后同比增长36.52%；扣非归母净利润 4.5 亿元，较调整后同比增长27.17%，Q3 利润端增长超预期。

    Q3 公司CHC 产品销售恢复明显，高毛产品带动业绩增长。Q3 以感冒灵为代表的CHC 核心产品的终端需求明显改善，感冒药由于在Q2 受疫情影响，销售有所下滑。2022 年7-8 月份增速较好，销售情况有比较明显的恢复。同时，2022 年1-8 月皮肤、胃药、儿科品类均保持较快增长态势。高毛利CHC 产品的同比较快增长，带动公司营收和利润的双增长。

    下半年进入感冒灵销售旺季。秋冬季为感冒高发季节，是三九感冒灵等产品的销售旺季，同时第九版疫情防控方案出台后，终端药店对感冒药管控逐步放松。

    在优质的渠道能力加持下，下半年公司CHC 业务有望继续实现稳定增长。

    配方颗粒销售有望改善。处方药板块中的配方颗粒业务，面临配方颗粒国标切换、省标推进速度等限制，各省政策差异比较大。目前新国标配方颗粒的备案基本完成，产品的销售情况有望于Q4 转好，公司作为最早的6 家试点企业之一，在行业内具有先发优势。

    投资建议：公司是国内OTC 领域品牌+渠道的龙头企业，“999”品牌辨识度与认可度强、产品终端药店覆盖率高。目前正积极拓展中药与大健康产品线，未来持续性盈利可期。预计2022-2024 年EPS 分别为2.46/2.86/3.32 元/股，PE 分别为16/14/12 倍，维持”推荐”评级。

    风险提示： 产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险

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