事件

    　　公司预计Q3 归母净利润11.9~12.3 亿，同比+69%~+74%，环比+8%~+11%；扣非归母净利润11.68~12.2 亿，同比+81%~+89%，环比+10%~+15%。

    　　分析

    　　Q3 业绩拆分（分析师预测，非公司指引）：

    　　①隔膜：出货12.5 亿平，环比约+10%；单平净利0.98 元，环比基本持平。

    　　②传统业务：预计盈利0.4 亿。

    　　③股权激励费用：预计0.3 亿+。

    　　供需紧张延续+扩产积极，锂电中游业绩确定性最强标的之一①公司持续处于满产状态，预计Q4 出货有望达15.5 亿平+。预计23 年供需紧张态势仍将延续，公司湿法隔膜交付能力有望达80 亿平+；同时干法产能大幅释放，贡献业绩新增长点。

    　　②公司竞争优势持续强化，无需过度担心竞争格局：公司首次导入在线涂覆技术、自建装备平台，成本优势持续强化；且通过股权合作/保供协议与头部客户深度绑定。即使新入局者量产后，预计依旧能维持较高的盈利能力和份额。

    　　③通过保供协议+合资建厂锁定长期订单，公司已于CATL（湿法16 亿平+干法20 亿平）、EVE（湿法16 亿平）筹划合资建厂；并与海外某整车厂、Ultium、ACC 等签订长期供应协议，锁定后续订单。

    　　盈利预测

    　　预计2022-2023 年公司归母净利润48 亿、75 亿，对应10 月10日股价的P/E 为31.1、19.7 倍。

    　　风险提示

    　　扩产进度不及预期；隔膜价格波动。

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