投资要点

    事件：

    2020 年4 月，公司实现签约销售面积85.85 万平方米，同比减少6.09%；实现签约销售金额195.91 亿元，同比增加9.25%。2020 年1-4 月，公司累计实现签约销售面积234.40 万平方米，同比减少16.39%；累计实现签约销售金额557.04 亿元，同比减少0.22%。

    点评：

    单月销售金额依然正增长，累计销售金额基本持平，公共事件对公司销售影响较小。2020 年4 月，公司实现签约销售面积85.85 万平方米，同比减少6.09%；实现签约销售金额195.91 亿元，同比增加9.25%。销售均价22820 元/平方米。2020 年1-4 月，公司累计实现签约销售面积234.40 万平方米，同比减少16.39%；累计实现签约销售金额557.04 亿元，同比减少0.22%，累计销售均价23765 元/平方米，较2019 年销售均价提升26.1%。

    4 月保持积极拿地力度。公司4 月份拿地总建筑面积130.2 万方，拿地总金额140.30 亿元，拿地金额占销售金额比重为71.6%，拿地较为积极。1-4 月份累计拿地面积456.1 万方，拿地金额357.5 亿元，1-4 月累计拿地金额占销售金额比重为64.2%，拿地保持积极态势。从布局来看，主要集中在一二线和强三线，按拿地金额计算，一线城市占比22%，二线城市占比47%，三四线城市占比31.3%。拿地金额排名前五的城市为：南通（16.4%），苏州（15.9%），成都（15.1%），南宁（12.0%），汕头（7.4%）。

    融资优势显著，财务结构稳健。2019 年公司有息负债率29.3%，较2018 年下降16 个百分点，公司现金短期有息负债覆盖倍数1.4 倍，财务结构稳健。2019年公司综合资金成本4.92%，仍然保持较低水平。2020 年3 月，公司发行两期中票和超短融成本均进一步降低。

    投资建议： 融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2020-2021 年公司EPS 为2.39 元、2.85 元，以2020 年5 月11 日收盘价计算，对应PE 分别为7.0 倍、5.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。

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