事件

    　　公司披露2022 年前三季度业绩预告，2022 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润3.91-4.11 亿元， 同比增长72.59%-81.42%，实现扣除非经常性损益后的净利润3.60-3.80亿元，同比增长90.74%-101.33%。

    　　简评

    　　Q3 利润中值同比增长52%，新能源齿轮和减速器双轮驱动。

    　　2022 年1-9 月公司实现归母净利润3.91-4.11 亿元，同比增长72.59%-81.42% ， 扣非净利润1.38-1.54 亿元， 同比增长90.74%-101.33%，其中Q3 实现归母净利润1.40-1.60 亿元，同比增长42.29%-62.62%，环比增长6.06%-21.21%，扣非净利润1.30-1.50 亿元， 同比增长55.12%-78.98% ， 环比分别增长4.84%-20.97%。业绩大幅增长主要系新能源齿轮业务和精密减速器业务持续放量，叠加内部管理精细化带来的降本增效。Q3 国内新能源车销售196.7 万辆，同比增长107.3%。公司新能源齿轮业务受益新能源汽车销量增长以及全球电动车客户实现规模量产，收入较去年同期增长220%。同时，子公司环动科技积极布局RV和谐波减速器，报告期内环动科技产销明显增长，Q3 收入较同期增长75%。

    　　自主高精度齿轮隐形龙头，产品落地和市场需求迎来爆发。

    　　公司业务主要分为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，业绩增长主要源于新能源传动齿轮市场扩容、燃油车齿轮国产替代。（1）公司是新能源汽车传动齿轮龙头，2022年在手订单超16.7 亿元，随着纯电动汽车战略客户、比亚迪、广汽、蔚然动力、日电产等客户扩产放量，公司新能源齿轮产能落地超预期，公司业务有望高速增长，并有望渗透A0 级以下市场；（2）在传统燃油车领域，公司与采埃孚达成自动变速箱齿轮深度合作，并成功突破爱信国产自动变供应链，未来有望受益自动变速箱升级，凭借自动变速箱向高端8AT 变速箱切换，公司有望提升燃油车齿轮出货量；（3）在商用车方面，与欧美发达国家相比，我国商用车AMT 变速箱替代空间广阔，公司有望受益采埃孚AMT 自动变国产化；（4）储备机器人减速器业务，研发RV 减速器、谐波减速器和行星齿轮产品，有望实现齿轮品种和应用场景的拓展。

    　　投资建议：公司是国内高精度齿轮龙头，预计公司22-23 年归母净利润分别为5.3、7.7 亿元，对应PE 分别为41X、28X。

    　　风险分析

    　　新冠疫情影响反弹风险；原材料价格上涨风险；配套客户车型销量不及预期风险。

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