事件：公司2022年10月10 日启动第七届双十产业电商节，截至21 点10 分电商节结束，累计实现集采订单额172.28 亿元，同比增长90.2%，表现亮眼。

    点评：双十电商节再创新高，产业影响力持续提升。双十电商节对公司Q4 和第二年Q1 的业绩影响至关重要，2019-2022 年双十产业电商节分别实现订单金额21.5、43.82、90.58、172.28 亿元，同比增速分别为110%、103.8%、106.7%、90.2%，连续实现接近翻倍式增长。本次电商节再创新高也为接下来两个季度的高增长打下坚实基础。我们认为，双十电商节除了能为公司带来收入的增加，更提升了其产业影响力，优秀的订单归集处理能力能够帮助公司吸引到更多客户和供应商。

    渗透率尚处低位，横纵向成长逻辑持续验证。本次活动除涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多外，还加入了2 个新平台芯多多和医械多多，8 个平台共覆盖了10 余条产业链近40 个大类的商品。

    随着价格下行周期逐步到来，新平台的推出将得到加速，公司横向平台复制的成长逻辑持续验证。另一方面，据公司2021 年年报，目前公司所涉足的品类市场超过4 万亿，2021 年渗透率水平仅为1.02%，除涂多多和玻多多渗透率分别达到2.09%和1.09%外，其余平台渗透率水平均低于1%，长期提升空间广阔。

    数字化提升效率，云工厂布局稳步推进。本次电商节参与备货的云工厂数达到51 家，去年为20 家，公司三年百家云工厂战略稳步推进，持续加深和上游供应商的合作关系。同时，公司在交易过程中利用各类SaaS服务、国联智运服务平台、数字云工厂、数字云仓、智慧物流等数字化环节提升交易效率。产业互联网是公司的长期发展战略，在赋能客户的同时，能够成为公司新的利润增长点。

    投资建议：我们认为，公司拥有优秀的商业模式和对抗周期能力，成长空间广阔，预计2022-2024 年实现归母净利润10.17/16.93/26.29 亿元，同比增长76%/66%/55%。EPS 为2.04/3.39/5.27 元，对应PE 分别为52/31/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新平台扩张速度不及预期；毛利率持续下滑风险

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