预告3Q22 盈利同比增长160%

    　　爱玛科技发布2022 年前3 季度业绩预增公告：公司预告2022 年前3 季度实现归母净利润约为13.8 亿元，同比+138%；扣非归母净利润13.6 亿元，同比+148%。对应3Q22 实现归母净利润6.9 亿元，同比+160%，环比+85%；扣非归母净利润6.7 亿元，同比+168%，环比+80%。

    　　关注要点

    　　销量高增、均价提升，业绩预告兑现超预期。3Q22 实现归母净利润6.9 亿元，实现同环比高增。3 季度进入电动二轮车传统销售旺季，我们判断行业需求表现稳健，龙头销量增速跑赢行业。经拆分，我们预计公司3Q销量同比增长近50%，单车收入同比增长近10%，带动收入端同步高增；毛利率延续2Q22 水平，保持环比稳健提升，叠加规模效应带动期间费率下降，我们预计3Q22 公司单车净利润有望超150 元，环比进一步提升。

    　　产品渠道齐发力，优化消费者品牌认知。我们认为，2022 年以来公司季度业绩持续翻倍主要得益于：1）产品端，公司增强正向开发能力，洞察细分目标群体需求，晴天、劲霸F692、新一代A500 等新品持续推向市场，受消费者欢迎；2）渠道端，公司渠道有序扩张，同时单店效率提升，享受渠道扩张红利。1H22 末公司终端门店数量超过2.5 万个，较2021 年底新增约5000 个，我们预计2H22 公司将继续按照计划推进渠道铺设；3）品牌具备较高知名度，公司与知名综艺节目取得合作，进一步强化品牌时尚定位、加强消费者认知，推动品牌向上。

    　　研发持续赋能产品，多维能力共筑龙头优势，期待业绩持续兑现。往前看，除产品正向开发能力逐步成熟外，公司亦加强研发投入，布局前沿电池技术等核心部件领域，我们认为有望加强公司产品的差异化优势。行业层面而言，我们认为对中长期销量中枢无需过度悲观，供给端车型优化、品牌升级以及疫情背景下，消费者认知变化已带动二轮车成为更主流的短出行工具，单车售价水平亦有抬升空间。我们看好龙头企业在品牌、产品、渠道等多维能力上的领先优势，伴随品牌话语权增强、产品价格带提升及规模效应释放，业绩有望持续兑现良好增长趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　由于行业需求稳健，公司产品动销良好、结构改善，我们上调2022/2023年净利润16.9%/25.5%至15.3 亿元/20.2 亿元。当前股价对应2022/2023年20.6 倍/15.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，公司多维能力优势有望助力业绩持续兑现，我们上调目标价7.4%至73 元，对应27.5 倍2022 年市盈率和20.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有33.3%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复影响产销；新品销量不及预期。

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