事件：公司发布2022 年前三季度业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润13.76 亿元同比增长138%，实现扣非净利润13.64 亿元，同比增长+148%。

    　　产品动销良好，量价齐升，三季度业绩超预期。公司预计2022 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为137,648 万元，与上年同期相比，将增加79,881 万元，同比增长138%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为136,430 万元，与上年同期相比，将增加81,460 万元，同比增长148%。公司全面提升运营效率，持续产品迭代，经营业绩呈现加速增长的态势。

    　　单车毛利同比提升明显，看好利润率提升趋势延续。从公司前期披露的7-8月份数据来看，电动自行车平均售价1666 元，平均成本预估单车毛利率16.5%，单车毛利274 元，电动两轮摩托车平均售价2138 元，平均成本1852元，预估单车毛利率13.3%，单车毛利285 元，相较于上半年，电动自行车盈利能力进一步提升，利润率提升趋势延续。公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，量价齐升，产品结构进一步改善，持续看好公司持续高质量增长。

    　　聚焦消费品三力提升，进一步稳固核心竞争力。（1）产品力提升：公司新品开发在质量目标达成率、新品交付并上市时间目标达成率和成本目标达成率方面有明显提升，新品的毛利水平同比亦有明显提升；（2）渠道力提升：公司经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过2.5 万个，公司持续推进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量；（3）品牌力提升：公司以“科技、时尚”作为品牌主张，持续推进“差异化、高端化”的品牌策略，22 年上半年公司的研发费用为2.13亿元，同比增加49.86%。

    　　公司作为国内电动车行业龙头，成长路径清晰，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　公司渠道品牌产品护城河宽且深，新国标充分释放收入弹性，多举措并进打开成长空间，我们预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为15.24 亿元、19.03 亿元、23.59 亿元，分别同比增长130%、25%、24%，对应2022 年、2023 年PE 为21X、17X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情反复风险；下游需求不及预期风险；市场开拓风险。

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