事件

    　　2022 年10 月12 日，爱玛科技发布2022 年前三季度业绩预增公告。

    　　预计2022 年前三季度实现归母净利润约13.76 亿元，同比增长138%，同期实现扣非净利润13.64 亿元，同比增长148%。

    　　单Q3 季度看，归母净利润同比提升160%，扣非归母净利润同比提升168%。

    　　简评

    　　一、品牌力、渠道力、产品力多维提升激发亮眼业绩产品端：产品力的持续提升。公司 在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎。高端引擎MAX 系列自推出以来持续放量，21 年末销量占比已超20%，预计今年可达30%及以上。

    　　渠道端：渠道力竞争优势持续凸显。公司持续公司持续推；

    　　进渠道数量的拓展，实施渠道下沉策略，加强城市社区和乡镇的网点建设，增加终端店面数量，截至22 年上半年末，公司拥有经销商数量超过2,000 家，终端门店数量超过2.5 万个。与此同时，公司单店效率也进一步提升。

    　　3）品牌端：品牌力的持续提升。公司依托持续升级的产品、服务以及终端门店形象，品牌形象与用户口碑不断提升。

    　　二、资本加持下维布局持续发力，公司整体迎来“量价齐升”的业绩高增期自22 年上半年以来，爱玛“量价齐升”的亮眼业绩持续兑现。我们判断，22 年之后公司将步入业绩高增期。剖析未来爱玛的高增长，可以通过三维度进行拆解：

    　　1）产能维度来看，21 年以来明显加快生产基地建设，18 年以来的产能掣肘有望缓解；2）渠道维度，装修翻新&拓店，近年爱玛渠道升级、扩张趋势迅猛；3）产品维度，爱玛着重挖掘不同细分人群需求，个性化定位带动均价提升。依托主品牌爱玛发力高端化，引擎max 系列持续放量；子品牌小帕通过颜值软实力获取产品溢价，斯波兹曼则发力下沉市场。

    　　投资建议：爱玛作为电动两轮车巨头，21 年以来在资本加持下公司围绕产品、渠道、产能等维度持续布局，随着各项布局的持续兑现，爱玛22 年正式进入业绩高增期，预计2022-2024 年公司实现归母净利润15.53/19.99/26.87 亿元，当前股价对应PE 分别为18.6/14.4/10.7X，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　疫情冲击、新品表现不及预期、消费升级趋势不及预期等。

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