事件：公司公告，2022 年1 至9 月，公司预计实现营业总收入65.18 亿元左右，同比增长22.18%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润20.81 亿元左右，同比增长22.53%左右；对应22Q3 实现营收18.70 亿同增26.10%，实现归母净利4.63 亿同增27.20%，三季度收入利润增速均符合此前市场预期。

    　　聚焦国缘系列，看好产品结构持续升级：2022 年三季度净利率24.76%，同比提升0.21pct，我们认为主要是国缘系列占比提升拉动净利率上行；公司聚焦国缘系列，其中K系作为公司营收基本盘，省内普遍处于成长期，我们看好四开省内依靠口碑与渠道优势，在国缘系列中贡献较多的增量，在实现稳定增长的同时，看好四开省外由点到面的突破；对开凭借良好口碑、稳定的价格以及丰厚的渠道利润不断贡献更高增速；V系作为公司战略与形象产品布局，依托省内500-800 元价格带扩容，看好未来增速贡献逐步显现，下半年以来公司注重消费者培育，随着市场端趋于良性，我们预计V3 将稳扎稳打实现省内突破，V9 通过圈层定位，持续抬高品牌形象；持续看好公司产品结构提升。

    　　三季度营收环比改善明显，看好全年任务圆满完成：公司于三季度持续加大对于四开、对开国缘系列品牌方面投入，在中秋、国庆双节期间同时针对烟酒店与消费者端加大反向红包奖励，终端推力增强；渠道方面重视酒店、团购方面拓展，要求多渠道互补，三季度营收环比改善明显；看好四季度依靠消费者以及消费场景的培育，圆满完成全年任务。

    　　看好全年目标圆满完成的同时为明年开门红做好准备：根据公司此前公布的股权激励目标， 2022-2024 年营收增速考核目标分别为22%、24%和26%；年初规划2022年全年营收目标75 亿争取80 亿、净利润规划22.5 亿元争取23.5 亿元，十四五规划收入目标100 亿元，争取150 亿元，此次考核目标贴近十四五规划上限；我们看好四季度四开、对开、淡雅保持高速增长，V 系价格梳理后再度贡献增速，经测算四季度收入增速将达到21%以实现股权激励目标顺利完成，全年任务顺利完成预期不改；看好旺季后渠道库存消化，留足时间与空间为明年开门红做好准备。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 年营业总收入分别为79.93/96.50/116.06亿元，同比增长24.72%/20.74%/20.27%；预计公司2022-2024 年净利润分别为25.62/31.83/39.03 亿元，同比增长26.25%/24.24%/22.64%；对应EPS 为2.04/2.54/3.11 元，对应PE 分别为21、17、14 倍。维持“买入”评级。重点推荐。

    风险提示：全球疫情持续扩散；消费升级不及预期；食品安全问题。

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