山西汾酒发布2022 年1-9 月经营数据公告。

    　　投资要点

    　　业绩表现亮眼，青花势能不减

    　　公司2022Q1-Q3 营收221 亿元（同增28%），净利润70 亿元（同增42%）。其中2022Q3 营收67.66 亿元（同增32%），净利润19.45 亿元（同增44%）。公司三季报仍旧亮眼，青花势能不减，献礼版玻汾分批投放，渠道库存良性，料完成全年目标无虞。2022 年经营目标：力争营收增速25%左右。

    　　未来五大看点，深度全国化进行时

    　　公司未来五大看点：1）构建2+2 品牌，其中第一个2 是指汾酒和竹叶青，第二个2 是指杏花村品牌和系列级品牌。2）以竹叶青为核心大健康产业平台。3）“抓两头强腰部”产品策略下青花系列持续拉升公司品牌力，青花30?复兴版谋求千元价格带放量大单品，老玻汾巩固40-60 价格带大单品，新玻汾谋求100 元价格带大单品，强化腰部老白汾和巴拿马产品竞争力。4）区域扩张实施“1357”全国化布局，逐步搭建起31 个省区+10 个直属管理区营销组织架构，十四五期间省内外营收比重有望从目前4:6 提升至未来3:7。5）规模效应下净利率有望从20%+提至30%+。

    　　盈利预测

    　　预计2022-2024 年EPS 为6.43/8.45/10.85 元，当前股价对应PE 分别为43/33/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、青花增长不及预期、省外扩张不及预期等。

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