核心观点

    　　骄成超声投资要点：锂电超声焊接第一标的：公司主要产品为动力电池超声波焊接设备（其中核心应用为极耳超声焊接） ,动力电池自动化设备，轮胎超声波裁剪设备。

    　　1.传统业务继续高增长： 超声波焊接原理是原子之间互相渗透最后融为-体，没有物理相位变化，所以没有新电阻，极耳焊接环节100%都是超声焊。单线价值量预计在100-200万。预计未来能够保持50%的高增速，主要逻辑为公司渗透率提升，对海外产品的替代。

    　　2. pet铜箔带来的增量价值：增加了滚焊，滚焊价值量是超声极耳焊接的3倍，加上其他的一些配套设备，单gwh需求量在1200万以上。当前独家供货宁德，明年10gwh交付订单明确。未来全球10%的渗透率下将有24亿市场空间。

    　　3.竞争壁垒： 1. 技术壁垒：当前国内成熟应用的产品仅有进口与公司的设备； 2. 客户验证壁垒：公司产品从送样至获得大规模批量化订单经历了5-6年时间。

    　　4. 盈利预测：预计22-24年归母净利润分别为1.15/ 2.04/ 3.43亿元，考虑到未来复合铜箔电池产能建设推进可能超预期，100gwh订单将给公司带来2.4亿以上的净利润，给予公司23年50倍估值，对应市值100亿元。

    　　风险提示： pet铜箔电池产能建设速度不及预期；竞争格局恶化；毛利率下滑。

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