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科沃斯(603486):取长补短 志在长远
发布时间: 2020-05-12 03:00
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科沃斯(603486)

  报告要点

      行业成长红利可期,公司领导地位稳固

      扫地机器人为家电潜力新兴品类,2013-2019 年行业零售量复合增速超40%,随着产品技术迭代及消费者接受度持续提升,我们判断行业规模在当前基础上仍有3-5 倍提升空间。行业红利孕育出了科沃斯和石头两家国内上市公司,目前科沃斯国内外规模领先优势均较为显著,2019 年公司战略放弃海外机器人ODM 及国内部分低端业务致使短期经营承压,但随着短期调整阵痛期结束,公司基本面改善弹性值得关注;且长期来看,基于产品、渠道及品牌等多维度综合优势,公司行业领导地位较为稳固,长期发展前景可观。

      硬件传统优势显著,软件层面迅速补强

      产品端来看,传感器和搭载智能算法的芯片是扫地机器人的核心部件,产品综合体验取决于软件和硬件的互相协同;科沃斯和石头的企业基因不同也使得其布局扫地机器人初期对于软、硬件的侧重有所差异,科沃斯在硬件制造能力上的优势十分明显,保障产品品控的同时也实现了更高的毛利率;而石头则基于优秀算法打造爆款产品;考虑到科沃斯既有生产优势壁垒牢固,且近年来在研发层面持续加大投入,在传感模组、软件算法和人工智能技术等维度持续强化,后续公司取长补短、软硬件齐头并进,产品力有望持续提升。

      营销体系成熟规范,品牌助力长期发展

      作为深耕扫地机器人多年的老牌龙头,科沃斯在品牌打造维度的优势十分明显,一方面基于大量的广告宣传投入,科沃斯已牢牢打上了“扫地机器人”

      标签,并且在国外也有成熟的销售子公司负责海外品牌建设;另一方面公司除了布局电商渠道外,也在推进线下零售模式以提供品牌展示、用户体验和终端销售等多种功能;公司坚持自主营销,重视多元化渠道铺设;放弃海外代工订单为自有品牌发展让路的壮士断腕措施也凸显公司打造品牌的决心,结合产品端不断推陈出新,公司综合竞争力保障下长期发展前景值得期待。

      取长补短志在长远,给予公司“买入”评级

      近年来我国扫地机器人行业增速表现靓丽,且长期成长空间仍极为可观;行业红利孕育出两家本土上市扫地机器人公司,科沃斯是自2006 年便开始布局自主扫地机器人产品的老牌龙头,石头科技则是从小米代工到自主发展的年轻新贵,面对石头爆款模式的冲击,科沃斯成熟且规范的营销体系和配套硬件生产能力等优势凸显,且公司对产品端的重视度也持续提升,并在算法调教及产品结构等维度取得可观进步,公司锐意革新、取长补短,再度启程后公司发展前景值得关注。综上,预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.68及0.87 元,对应当前股价分别30.07 及23.42 倍,给予公司“买入”评级。

    风险提示: 1、产品新技术研发不及预期;2、行业扩张速度不及预期。

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