事件：公司发布1-9 月主要经营数据公告。2022 年1-9 月，公司预计实现营收897.85 亿元左右，同比+16.5%左右；预计实现归母净利润443.99 亿元左右，同比+19.1%左右。其中，单Q3 预计实现营收303.41 亿元左右，同比+15%左右；预计实现归母净利润146.05 亿元左右，同比+16%左右。

    三季度受疫情影响，收入利润略低于预期。公司公告，经初步核算，Q3预计实现营收303.41 亿元左右，同比+15%左右；预计实现归母净利润146.05 亿元左右，同比+16%左右，略低于预期。9 月贵州地区受疫情扰动，略微影响物流及发货进度。

    I 茅台APP 持续放量，直营比例预计持续提升。截至9 月28 日i 茅台上线半年，累计投放超900w 瓶，累计注册人数近2500 万人。预约申购范围已覆盖全国31 个省级行政区、提供线下取货服务的门店达1700 余家，线下销售门店累计接待达570 余万人。线下门店协同线上产品聚合销售，以全新的产品矩阵优化申购体验，全新的服务流程增强服务质感，我们预计Q3直销比例仍维持高速提升。

    双节高端白酒动销基本平稳，以送礼兼顾聚会及国庆的宴席回补。我们认为，习酒剥离后，茅台集团实现十四五目标，对贵州茅台提出了更高的增速要求，目前来看公司今年以来连续实现较高增速，预计全年能够延续高增势能；随着公司产品持续升级，i 茅台产品拓宽，公司有望超预期完成全年任务。

    我们预计公司22-24 年营收1280.74/1485.64/1719.23 亿元，同比增长17%/16%/15.72%， 归母净利润623.41/727.47/848.69 亿元，同比增长18.84%/16.69/16.66%，EPS 为49.63/57.91/67.56 元/股。

    风险提示：宏观经济下滑，食品安全风险，疫情反复影响白酒正常消费，主要经营数据为初步核算数据，具体数据以公司发布的三季报为准等

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