投资要点

    　　事件：公司发布三季度业绩预告，我们预计2022 年Q1-3 公司实现归母净利润9.0-9.5 亿元，同增125%-137%，扣非归母净利润9.7-10.2 亿元，同增156%-169%。2022Q3 归母净利润4.5-5.0 亿元，同增64%-83%，环增42%-57%，扣非归母净利润5.3-5.8 亿元，同增162%-187%，环增65%-81%，业绩超市场预期。非经约0.65 亿元主要为美元远期结售汇损失。

    　　逆变器业务环比高增，盈利表现亮眼：公司逆变器业务持续保持高增长，2022Q1-3 预计实现出货80 万台+，其中2022Q3 我们预计实现出货40万台+，超上半年总量，其中预计储能出货约10 万台，环比翻倍增长，微逆出货约22-25 万台，环增35%-55%，组串出货约7 万台，环比基本持平。产能方面，公司北仑基地建成投产，产能持续提升，我们预计储能年底达月产8 万台。微逆方面公司开始进军美国市场，储能逐步拓展欧洲市场布局，全年我们预计微逆出货70 万台，同比翻6-7 倍增长，储能出货30 万台，同比翻3-4 倍增长，组串出货25 万台，同比略增，我们预计2023 年微逆、储能均能实现翻倍增长。

    　　毛利率持续提升，汇率波动影响部分利润：受益于储能、微逆等高毛利产品出货占比不断提升叠加汇率因素影响，我们预计公司逆变器业务毛利率环比提升2~4PCT，逆变器业务利润占比持续提升，我们预计贡献总利润85%左右，较2022H1 提升5pct。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司户储、微逆出货高增，我们上调公司2022-2024 年盈利预测至14.3/26.7/42.9 亿元（前值12.4/25.2/41.6 亿元），同增147.2%/86.7%/60.5%，给予公司2023 年50 倍PE，对应目标价558元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧等。

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