【事件】

    　　10 月16 日晚间，时代电气发布2022 年Q3 季报：2022 年前三季度公司实现营业收入108.76 亿元，同比+27.56%，归属于上市公司股东的净利润15.63 亿元，同比+29.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.38 亿元，同比+29.51%；基本每股收益1.10 元。

    　　【投资要点】

    　　Q3 公司费用管控加强，净利润率保持基本稳定，符合预期。公司营业Q3 收入为43.49 亿元，同比+34.73%，环比+9.22%。Q3 归母净利润为6.92 亿元，同比+36.49%，环比+30.57%。净利率为15.96%，同比+0.2pct，环比+2.5pct。Q3 毛利率为31.85%，同比-6.29pct，环比-1.35pct。费用方面，Q3 销售费用率为5.86%，同比-1.2pct，环比-0.06pct；管理费用率为3.95%，同比-1.71pct，环比-1.02pct；财务费用率为-0.78%，同比-0.38pct，环比+0.6pct。研发费用率为8.6%，同比-3.92pct，环比-1.32pct。

    　　新兴装备产品收入大幅增长，业务收入占比达到32.45%。功率半导体器件领跑，工业变流、新能源电驱高速追赶，呈现多点开花局面。前三季度，公司新兴装备产品实现营业收入35.29 亿元，同比+136.98%。

    　　其中，功率半导体器件收入最高，实现营业收入12.92 亿元，同比+77.82%。新能源汽车电驱系统实现营业收入 8.35 亿元，同比+193.83%；工业变流实现营业收入8.45 亿元，同比+303.66%；另外，海工装备实现营业收入2.91 亿元，同比+91.59%；传感器件实现营业收入人民币2.66 亿元，同比+ 127.29%。Q3 季度，新兴装备业务营收达到17.01 亿元，接近上半年18.29 亿元，环比增长强劲。功率半导体器件、新能源汽车电驱系统、工业变流、传感器件业务单季度营收分别达到5.2、3.99、5.19、1.22、1.41 亿元。

    　　疫情冲击下，公司轨交业务基本稳定，体现出韧性。前三季度，公司轨道交通装备产品实现营业收入72.02 亿元，同比+5.37%。其中轨道交通电气装备业务实现营业收入57.03 亿元，同比+0.77%；轨道工程机械业务实现营业收入7.83 亿元，同比-5.87%；通信信号业务实现营业收入3.74 亿元，同比+123.34%；其他轨道交通装备业务实现营业收入3.42 亿元，同比+93.95%。

    　　【投资建议】

    　　公司未来发展将会从轨道交通领域一枝独秀到多点开花。公司围绕交通与能源领域布局，在轨交、半导体、新能源电驱、新能源发电等领域都具备从“关键器件―核心部件―系统集成”的完整产业链配套能力，并掌握核心技术与关键环节。

    　　轨交业务未来有望稳中有升。主要看点在疫情后动车需求回升，动车保养大修周期带来增量，海外业务拓展。

    　　新兴装备业务发展空间巨大，半导体、新能源电驱、工业变流业务后续有望齐头并进，呈现多点开花局面。近期功率半导体业务积极扩产，将为其他系统板块拓展奠定坚实基础。

    　　维持公司盈利预测：预计22-24 年公司营收分别172.00/195.81/221.09亿元； 归母净利润分别23.01/26.88/30.86 亿元； EPS 分别为1.62/1.90/2.18 元，对应PE 为35/30/26，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　动车采购需求恢复不及预期

    　　海外业务拓展不及预期

    　　新兴装备业务拓展不及预期

    　　原材料价格上涨

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