业绩预览

    　　3Q22 单季度预测盈利同比增长323.60-427.55%公司发布业绩预增公告：2022 年前三季度，公司实现归母净利润4.0-4.4亿元，同比增长258.66-294.53%。扣非归母净利润4.0-4.4 亿元，同比增加319.07-360.98%。3Q22 单季度，公司实现归母净利润1.63-2.03 亿元，同比增长323.60-427.55%；扣非归母净利润1.67-2.07 亿元，同比增长376.46-490.58%，超过我们和市场预期。

    　　关注要点

    　　3Q22 单季度归母净利润同比增速中枢为375.58%，超过我们预期。我们估计主要受益于：1）光伏行业景气度持续提升带动硅片扩产，公司光伏切割设备订单快速增加，金刚线产能及出货量快速增长；2）切片代工服务各项目顺利推进，规模效益初步显现；3）创新业务设备及耗材产品竞争力持续领先，碳化硅金刚线切片机市场需求激发，公司领先行业实现碳化硅金刚线切片机小批量销售并逐步打开市场空间。

    　　我们认为，明年大片、薄片N型先进硅片产能紧缺，切片代工需求向好。今年新型电池片扩产超预期，我们预期全年TOPCon扩产将达到100GW，HJT扩产将达到30GW（订单维度）。新型电池片薄片化进程不断推进，根据各公司公告，TOPCon电池140 微米硅片已导入量产，HJT电池四季度也将在量产端导入130 微米硅片，未来在量产端有望逐步导入100-120 微米更薄硅片。我们认为明年随着新型电池产能释放，大尺寸、薄片化N型硅片需求将集中释放，在先进硅片产能结构性供给紧缺+技术仍在快速变化的背景下，切片代工厂有望充分受益。目前，公司在切片代工领域技术领先，已与通威、美科、京运通、阳光能源、双良节能、润阳、英发睿能等光伏企业建立了合作关系，我们预计2022 年底公司代工产能可达21GW，长期产能规划47GW。

    　　设备业务订单饱满，耗材扩产进行时。公司光伏切割设备持续保持高市占率，1H22 末在手订单合计金额约 11.76 亿元（含税），我们测算上半年新接订单约9.6 亿元（含税）。金刚线业务，我们预计2022 年全年公司金刚线产能预计可达2,500 万千米以上，同时壶关一期拟扩产4,000 万千米金刚线产能，2023 年投产，后续8,000 万千米金刚线项目尚未具体约定，且公司开始尝试35μm及以下线型切割并开始积极测试更细线径的钨丝金刚线切割。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司切片代工业务盈利能力超预期，我们上调2022 年盈利预测13%至6.0 亿元，基本维持2023 年盈利预测，当前股价对应2022/23 年36/27xP/E。维持目标价120.15 元，对应2023e 34x P/E，较目前股价有28.5%上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　设备订单履行风险、切片业务不及预期、资金流动性波动风险。

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