事件：

    珀莱雅发布第三季度经营数据，单2022Q3 实现收入12.5-13.5 亿元/+14.2%至23.3%，实现归母净利润1.8-2.0 亿元/+30.3%至44.7%，利润增长强劲。

    投资要点:

    收入稳健增长，利润增长强劲。公司单Q3 实现收入12.5-13.5 亿元/+14.2%至23.3%，Q1-3 累计实现营收38.76 至39.76 亿元/+28.67%至31.99%。单Q3 实现归母净利润1.8-2.0 亿元/+30.3%至44.7%，Q1-3 累计归母净利润4.77-4.97 亿元/+30.92%至36.41%，利润增长强劲，我们预计大单品策略推进、大单品占比提升带动毛利率提高系净利润增速快于收入的核心原因。回顾Q2 公司毛利率达68.6%/+5.5pct，其中2022H1 天猫/抖音/京东大单品占比已达65%+/50%/40%，剔除防晒霜退货影响后大单品占比提升，推动毛利率、盈利能力中枢上移的逻辑持续演绎，Q3 有望延续该趋势。

    多平台稳步发展，子品牌成长可期。主品牌珀莱雅多平台稳步发展，其中：1）淘系渠道方面，根据参谋数据，天猫大盘整体承压但公司仍实现正增长；2）抖音渠道方面，根据飞瓜数据公司主品牌Q3 实现59%的强劲增长。子品牌方面，根据生意参谋及飞瓜数据，彩棠Q3 天猫+抖音亦实现大幅增长。

    产品矩阵不断完善，静待双十一表现。公司9 月末重磅升级源力精华2.0，通过采用更加完善的肌源锁扣科技+新增三大辅助舒缓成分，更加有助于弱敏肌修护。目前公司三大精华系列均已升级至2.0 版本，大单品占比不断提升带动复购率不断增长，2021 年前三季度天猫复购率达30%。双十一方面公司早C 晚A 套装、双抗精华均准备上李佳琦直播间，静待公司双十一表现。

    盈利预测和投资评级。预计全年维度看公司线上将保持强劲增长，受疫情及渠道调整的影响，线下或实现双位数下降，2022Q3 利润增长强劲，上调此前盈利预期，预计2022/23/24 年公司实现营业收入57.9/71.4/87.6 亿元，分别同比增长25.1%/23.2%/22.7%。实现归母净利润为7.4/9.0/11.0 亿元，分别同比增长28.5%/21.6%/22.2%，对应PE 分别为66.7/54.8/44.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示。1）疫情反复导致消费意愿恢复较慢；2）医美对于化妆品行业的冲击超预期；3）海外大牌加速进入中国加剧竞争；4）出现重大营销事件。

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