本报告导读：

    公司22Q3业绩表现符合预期，弱复苏持续；旺季控库存、调结构有效，当下渠道良性，改革红利尚在释放；展望后续，区域酒复苏延续，看好洋河等苏酒龙头复苏空间。

    投资要点：

    看好洋河后 续增长中枢，维持“增持”评级，维持目标价210 元。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为6.21 元、7.76 元、9.11 元。

    苏酒弱复苏持续，洋河表现稳健。洋河22Q3 收入、扣非净利润表现符合预期，延续二季度稳健增长趋势，期内继续受益于区域酒弱复苏逻辑且更侧重产品结构优化，海之蓝、天之蓝恢复性增长延续，梦之蓝拉动产品结构继续上移；截止目前公司销售计划执行顺畅，进度仍处于同业中领先。

    渠道良性，改革红利尚在释放。蓝色经典旺季调结构、去库存成效较好，库存仍属良性，价格体系环比持平，后续仍有放量空间；公司2019年以来持续改革实现渠道、产品及组织架构全面梳理，目前渠道推力修复，销售队伍强激励、年轻化，执行力显著增强，21-22 年双沟系列及省外市场为蓝色经典分担销售压力，我们认为蓝色经典尤其是梦之蓝在省内市场仍有放量空间，继续看好后续增长中枢。

    区域酒弱复苏延续，看好苏酒复苏空间。展望后续，疫情扰动下居民收入或呈现“U”型修复，区域酒复苏逻辑延续，业绩韧性有望继续凸显；就苏酒而言，江苏市场规模大且人均消费能力强，苏酒龙头面临的市场空间更大，从结构来看，洋河与今世缘高端单品仍属增量竞争阶段，增量博弈之下，继续看好洋河等苏酒龙头复苏空间。

    风险因素：疫情在核心地区点状复发、食品安全等。

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