核心观点：

    　　公司公告2022 年前三季度业绩预告。2022 年前三季度公司营业收入11.57 亿元，同比增长59%，归母净利润1.30 亿元，同比增长81%，扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长115%，其中第三季度单季公司营业收入2.90 亿元，同比增长55.51%，归母净利润0.17 亿元，同比增长-6.52%，扣非归母净利润0.22 亿元，同比增长45.28%。

    　　公司三季度单季营业收入保持高增长。预计主要得益于国内露营行业高景气，公司作为露营装备龙头，内销业务持续高增长，根据公司产销经营快报，上年同期，公司内销业务收入占比约45%。

    　　公司三季度单季扣非归母净利润保持高增长。归母净利润、扣非归母净利润和营业收入增长的偏差，预计主要由于，外销业务方面，受到海运费和汇率波动影响，内销业务方面，受到公司推广力度加大影响，根据久谦数据，公司三季度线上收入增速明显快于竞争对手如挪客等。

    　　看好公司四季度单季净利润有望恢复高增长，及未来公司内销业务有望持续高增长。首先，下半年中第四季度的国庆和双十一露营装备销售较旺，且扰动第三季度归母净利润的大部分因素在第四季度预计不会持续。其次，海外通胀高企，经济面临下行压力，迫使海外居民选择更省钱、更可控的近郊露营，公司外销业务有望保持稳健增长。最后，国内露营装备市场空间大，景气度高，公司品牌业务具备先发优势，且持续发力，内销业务业绩未来有望保持高速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 分别为2.29 元/股、3.58 元/股、5.26 元/股。采用分部估值法，22 年外销和品牌业务分别给予17倍、65 倍PE，给予公司合理价值100.24 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国际政治经济环境变化的风险；市场竞争加剧的风险；跨州跨境游恢复减少周边游的风险。

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