事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入6.15亿元，同比+66.18%；归母净利润6125.08 万元，同比+31.53%。

    车规放量，业绩略超预期。因下游新能源领域市场持续高景气，公司订单饱满，2022Q3 单季度实现营收2.82 亿元，同比+108.01%，环比+46.25%；归母净利润2900.81 万元，同比+96.26%，环比+44.91%，略超市场预期。与2021 年比公司新能源车、光伏业务增长迅速，业务结构上实现了较大的转型升级；环比上公司车规级IGBT 产品实现放量，随着代工产能切换完成，订单产能得到增长，实现了更好效益，我们预计公司2022Q4 仍有望随着需求和订单产品环比增长。

    维持较大的研发投入，积极与客户进行研发立项。2022Q3 单季度的研发费用为1819.63 万元，创历史新高；2022 前三季度为4143.53 万元，同比+100.95%，占营业收入的6.74%。公司在车规IGBT 器件方面发展迅速：电动汽车电机控制用国产IGBT 模块已进入批量生产;车用820A/750V 模块产品已开始批量交付。光伏等其他领域：光伏逆变器用80A、光伏用大功率模块开发进展顺利；M7i 微沟槽1200VIGBT 已收获小批量订单。SiC 方面：SiC&Si 混合模块已应用于光伏领域，纯SiC 模块也计划小批量量产，有望于2023 年上车。

    发布可转债，扩建模块产能。公司新竹和华山厂有600 万块以上的模块生产能力。为强化公司市场地位，公司于9 月发布可转债计划，拟募集资金总额不超过4.5 亿元用于车规级功率半导体分立器件生产研发项目（一期）。该项目计划总投资5.07 亿元，建成后将形成年产车规级功率半导体器件240 万块的生产能力，车规放量的订单将得到满足。

    盈利预测与投资评级：公司实行大客户定制化战略，为公司带来更强粘性，看好公司长期成长动能。我们预计公司2022-24 年营收为8.91/13.34/18.30 亿元，归母净利为1.07/1.60/2.32 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。

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