事件：公司发布《2022 年三季度报告》。

    　　盈利再创新高，2022Q3 业绩亮眼，超市场预期。2022 年前三季度，公司实现营收498.45 亿元，同比增长71.35%，实现归母净利润50.01 亿元，同比增长80.68%，归母净利润位于前三季度业绩预告中枢水平，整体盈利能力超此前市场预期。单季度来看，公司三季度实现营收181.47 亿元，同比增长58.56%，实现归母净利润20.83 亿元，同比增长66.80%，环比提升29.62%。从收益质量来看，公司单季度ROE 进一步提升至5.9%，环比二季度提升1.1pcts，在硅料供应紧张、硅片稼动率无法开满的背景下经营质量持续提升。

    　　光伏硅片：积极推动产能扩张，宁夏六期加速投产；高强度研发修炼内功，持续优化硅片生产成本。报告期内，宁夏六期50GW 项目投产顺利，2022年9 月底公司实现晶体产能128GW，相较6 月底进一步提升19GW，预计年底晶体产能达到140GW；此外，公司天津25GW 和宜兴30GW DW 工厂也在加速投建、投产，提升切片产能的配套，进一步提升盈利水平。公司持续践行高效运营的高周转策略，依据三季报测算出的存货周转天数仅为27天，考虑到组件业务通常周转天数较高，公司硅片业务实际周转效率要显著领先于竞争对手，在产业链价格波动阶段有望实现更加稳健的经营。此外，公司持续通过技术创新和工艺进步提质增效，报告期内，公司晶体环节单台月产同比提升12%，硅料消耗率进一步下降，晶片环节A 品率提升4%，同硅片厚度下单公斤出片数提升6%，持续优化成本、提升盈利能力。

    　　半导体材料：坚定实施 “国内领先、全球追赶”战略，强化核心竞争力。

    　　在半导体领域，公司具备区熔与直拉双工艺能力，且在Power+IC 双路线都有深入布局，目前6 英寸产品成为国内外主流厂商的重要合作伙伴，8 英寸产品性能对标国际先进厂商，12 英寸已完成 28nm 以下产品的量产。在半导体硅片国产化趋势的推动下，公司加快产能扩张，预计年底6、8、12 英寸分别实现90 万片/月、100 万片/月、30 万片/月产能，持续巩固国内领先地位。

    　　盈利预测：预计公司2022~2024 年实现归母净利润72.07/100.69/119.45亿元，对应PE 估值19.5/13.9/11.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期，硅片价格不及预期。

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