事件

    10 月20 日盘后公司披露2022 年前三季度业绩预增公告：

    ① 2022 年前三季度实现营业收入28.81 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长80.88%。

    ② 2022 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润9.99 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长94.94%。

    ③ 2022 年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7.66 亿元，较上年同期（法定披露数据）增长112.39%。

    DDR5 渗透率持续提升，津逮服务器平台营收环比有所下滑经计算，公司Q3 在营收、利润端同比均实现大幅增长，其中营收为9.54 亿元，同比增长9.9%，环比下降7.1%；归母净利润3.18 亿元，同比增长55.12%，环比下降15.2%；扣非后归母净利润2.73 亿元，同比增长49.2%，环比增长4.2%。我们认为公司Q3 扣非后归母净利润稳中向好主要系以下原因：

    （1）公司主要利润来源为互连类芯片产品线。互连类芯片产品线22Q1-Q3 分别实现营业收入5.75、6.61、7.16 亿元，环比持续增长。Intel 下一代CPU 发布延期对公司DDR5 内存接口芯片渗透率提升影响有限，DDR5产品备货积极。AMD Genoa 亦将于年内推出支持DDR5 的下一代CPU，DDR5 子代迭代节奏加快，公司在业界率先试产 DDR5 第二子代5600 RCD芯片，我们仍然维持公司全年DDR5 的渗透率水平在15%左右。

    （2）津逮服务器平台营收环比下降但基本符合预期。公司津逮服务器平22Q1-Q3 分别实现营业收入3.25、3.65、2.38 亿元，环比营收受全球服务器需求影响有所下滑。我们认为市场对服务器需求下滑已有充分预期，信骅董事长林鸿明8 月对外首次证实，Q3 业绩将中止单季营收创新高走势，预估环比将下滑19.2%以内；Q3 实际情况为环比仅下滑8%，市场无需过度悲观。

    （3）公司22 年Q1-Q3 股份支付费用为分别为0.3 亿、0.36 亿、0.45 亿元，费用率同比出现下降。

    新产品展望

    公司持续加码研发投入，拓宽产品线。继津逮?服务器平台取得亮眼业绩后，公司有 CKD、PCIe Retimer、MCR RCD/DB 、MXC、 AI 等多款芯片在研，其中：公司已完成DDR5 第一子代CKD 芯片工程样片的设计工作，并在业界率先推出DDR5 第一子代时钟驱动器（简称CKD 或DDR5CK01）工程样片，并已送样给业界主流内存厂商，该产品将用于新一代台式机和笔记本电脑的内存。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润为13.95、20.34、25.80 亿元，对应市盈率为41、28、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    研发进度不及预期、行业竞争加剧、内存行业出现颠覆性技术。

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