预计2022 年前三季度实现扣非净利润18.00 亿元左右，同比增长82%左右。公司发布2022 年第三季度业绩预增公告，预计2022 年前三季度实现归母净利润16.38 亿元左右，同比增长61%左右；实现扣非归母净利润18.00 亿元左右，同比增长82%左右。业绩提升主要原因：1）部分主要农药产品价格较上年同期上涨。2）子公司优嘉公司三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产，产品产销量同比提升，带动经营业绩大幅提升。

    　　优嘉四期产能有序落地，有望持续贡献业绩增量。 2020 年4月，公司公告拟投建优嘉四期项目，建设内容包括7310 吨拟除虫菊酯类、1000 吨氟啶胺、6000 吨硝磺草酮、3000 吨苯醚甲环唑、2000 吨丙环唑、1000 吨虱螨脲、200 吨羟哌酯、500吨增效剂、4500 吨内部配套中间体及46121.37 吨副产品。根据公告，项目于2020 年12 月启动，2021 年优嘉四期第一阶段建成，2022 年上半年优嘉四期一阶段项目顺利投产试运行。目前第二阶段项目建设正在进行，计划将于2022 年底建成。我们认为，随着后续产能陆续落地，有望为公司持续贡献可观的业绩增量。

    　　南北均衡布局，葫芦岛百亿项目延续成长。根据2022 年5 月公告，公司拟投资3 亿元在辽宁葫芦岛设立全资子公司，进行农药、化工产品及其中间体项目的生产。根据2021 年6 月葫芦岛市发展和改革委员会资讯，公司于葫芦岛的项目预计总投资100 亿元。根据2022 年9 月公告，目前葫芦岛项目已完成选址、公司注册等工作，一期项目正在报批。公司目标将葫芦岛北方新基地打造成具有世界先进水平的制造工厂，承接扬农科技成果转化和新项目、新产品、新技术的落地。

    　　葫芦岛项目的建设将有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，同时有利于优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，为公司长期发展提供动力。

    　　维持盈利预测、目标价与投资评级。我们预计公司22-24 年净利润为21.41、22.98 和24.73 亿元，对应EPS 为6.91、7.41、7.98 元。给予2022 年21 倍PE，对应目标价145.05 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。产业政策变化；原材料价格波动；在建项目进度不及预期。

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