公司发布三季报：前三季度实现营收2041.91 亿元，同比+20.84%；实现归母净利润166.67 亿元，同比+47.47%。22Q3 实现营收717.34 亿元，同比+21.35%，环比+5.98%；实现归母净利润40.37 亿元，同比-13.24%，环比-37.95%。公司三季度利润环比二季度出现下滑，主要是因为：1）大宗金属商品价格出现明显回落；2）公司核心矿种金铜锌Q3 平均成本环比Q2 均有一定程度的提升；3）公司Q3 产生公允价值变动损失约4.76 亿元。

    　　核心矿产品产销量方面：前三季度矿产金产量40.98 吨，同比+18.94%，Q1/Q2/Q3 产量分别为13.10/13.93/13.95 吨，Q3 产量环比+0.16%；矿产铜产量63.25万吨（包含卡莫阿权益量），同比+54.98%，Q1/Q2/Q3 产量分别为19.36/21.66/22.23 万吨，Q3 产量环比+2.63%；矿产锌产量29.92 万吨，同比+4.83%，Q1/Q2/Q3 产量分别为10.82/9.45/9.65 万吨，Q3 产量环比+2.13%。

    　　公司同时还发布了股份回购计划和可转债预案。股份回购计划方面，公司拟回购A 股股票用于实施员工持股计划或股权激励，拟回购股份资金总额不低于人民币2.5 亿元（含）且不超过5 亿元（含），拟回购价格不超过人民币8.50元/股（含）。发行可转债预案方面，本次发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币100 亿元，募集资金净额拟投资于①收购山东海域金矿30%权益项目；②收购安徽沙坪沟钼矿项目；③收购苏里南Rosebel 金矿项目；④圭亚那奥罗拉金矿地采一期工程项目。

    　　逆周期并购发力，连续并购助力中长期成长性。逆周期并购是公司一以贯之的核心发展战略，近期随着大宗金属价格出现明显回落，公司频频出手多个项目：①收购新疆乌恰县萨瓦亚尔顿金矿；②收购山东海域金矿30%权益；③收购苏里南Rosebel 金矿项目；④收购安徽沙坪沟钼矿；四个并购项目的对价合计达到约130 亿元人民币。

    　　锂资源布局异军突起，“两湖一矿”格局形成。公司于2021 年10 月收购阿根廷3Q 锂盐湖项目，总资源量约763 万吨LCE；项目一期年产2 万吨电池级碳酸锂项目于今年年初启动建设，预计将于2023 年底建成投产。公司于2022年4 月收购西藏拉果错锂盐湖70%股权，该盐湖碳酸锂备案资源量约214 万吨；项目一期产量拟调整为2 万吨/年碳酸锂。公司于2022 年6 月收购湖南厚道矿业约71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿，拥有氧化锂资源87 万吨，折合约216 万吨LCE；项目初步规划按1000 万吨/年规模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量6-7 万吨。综上，公司所控制的“两湖一矿”资源量将超过1000 万吨LCE，远景规划的年产能有望突破15 万吨LCE。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为2658/2627/2699 亿元，同比增速18.1%/-1.2%/2.7%；归母净利润为214.7/231.0/269.3 亿元，同比增速37.0%/7.6%/16.6%；摊薄EPS 为0.82/0.88/1.02 元，当前股价对应PE为10/9/8X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，锂资源布局持续取得突破，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

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