本报告导读：

    2020 年一季度业绩符合预期，疫情短期影响业绩，需求依旧景气。公司有望受益于新型直升机批产，看好公司长期发展。

    投资要点：

    维持目标价58.35元，维持“增持”评级。公司发布2020 年一季报，业绩符合预期。我们维持2020-2022 年EPS 预期1.23/1.51/1.83 元，维持目标价至58.35 元，30.7%空间，增持。

    业绩符合预期，需求依旧向好。1）2020 年一季度公司实现营收19.5亿元（-18.24%），归母净利0.52 亿元（-34.12%），业绩符合预期。2）我们认为一季度业绩下滑主要系疫情影响，为短期因素，公司依旧维持景气向上趋势。3）利润下滑幅度超过收入下滑幅度，主要系信用减值损失同比增加1632 万元所致，上年同期信用资产减值转回较大是变化产生的主要原因。4）一季度存货大幅增加9.47 亿元，主要系本期采购增加，公司为订单驱动型企业，采购大幅增加，表明公司下游需求高景气。5）应收账款相比年初大幅减少6.1 亿（-37.8%），短期负债相比年初减少1.95 亿元（-37%），经营逐步向好。

    需求逐步释放， 直升机龙头长期成长可期 。当前我国直升机缺口较大，随着国防军费中装备费占比提升以及军改影响走弱，下游需求已开始逐步释放，公司是我国军用直升机龙头企业，公司业绩有望长期保持较高增长，长期成长可期。

    催化剂：新型军机批产。

    风险提示：新型军机批产不及预期。

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