本报告导读：

    2020 年一季度业绩符合预期，公司持续优化资产负债结构，财务费用大幅降低，盈利能力逐步改善。航空发动机需求持续景气，公司前景长期向好。

    投资要点：

    上调目 标价至30.5元，维持“增持”评级。公司发布2020年一季报，业绩符合预期。我们维持2020-2022 年EPS 预期0.61/0.74/0.89 元。航空发动机行业是我国重点发展领域，公司作为航空发动机龙头，将充分受益，我们给予一定溢价，2020 年50 倍PE，上调目标价至30.5元，24.7%空间，增持。

    业绩符合预期，盈利能力大幅改善。1）2020 年一季度公司实现营收34.52 亿元（+3.34%），归母净利0.86 亿元（+2106%），业绩符合预期。2）业绩大幅增长主要系降低负债后财务费用同比大幅减少0.78亿元（-70.1%）所致。2019 年公司实施市场化债转股，增资 65 亿元用以减少负债，2019 年短期贷款减少31 亿元，2020 年一季度短期贷款相比年初减少11.74 亿元，资产负债结构持续优化，有利于增强公司经营稳定性、巩固行业地位、改善盈利能力。

    需求景气，前景长期向好。1）新型军机批产及国产化替代持续释放航空发动机新需求； 2）民用航空空白待填补，发动机进口替代需求潜力巨大。3）公司作为航空发动机龙头，有望充分受益，前景广阔。

    催化剂：新型发动机取得突破。

    风险提示：新型军机批产不及预期；发动机研制不及预期。

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