事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入4.14 亿元（+25.84%），实现归母净利润5,014 万元，同比扭亏为盈，较去年增长7,947 万元，剔除股份支付后实现归母净利润9,142 万元（+130.13%）；单Q3实现营业收入1.53 亿元（+30.53%），归母净利润2,159 万元，同比扭亏为盈，较去年增长3,056 万元。销售、管理和研发费用率分别同比下降4.78pct、3.20 pct 和2.90 pct，整体经营稳健，规模效应逐步释放，业绩符合预期。

    高端产品续写佳绩，搭载自研芯片的产品收入占比持续提升。公司高端产品国内外销售额均实现快速增长，其中国内同比增长131.21%，海外同比增长91.89%，产品结构高端化使综合整体毛利率提升至51.88%，同比提升2.04pct。搭载“凤凰座”

    芯片组高端示波器进入高速放量期：（1）5GHz 带宽示波器DS70000 系列同比增长1,165%（2）2GHz 带宽示波器MSO8000/R 系列同比增长63.66%，自发布以来连续三年保持高速增长。数字示波器产品中，搭载自研芯片的产品销售额占比提升至72.31%，同比增长20.49pct，有望逐步摆脱对国外芯片的依赖。

    政策催化HDO 系列新品放量在即，加速重塑低端市场格局。7 月18 日，公司发布搭载“半人马座”芯片组的HDO 系列高分辨率示波器，自研12bit 高精度芯片用于经济型产品，形成差异化与成本优势，有望重塑低端市场格局。公司HDO4000 系列示波器最高带宽可达800MHz，可用于企业与高校实验室；HDO1000 系列带宽为70-200MHz，主要面向高校教学与个人爱好者。受益于9 月28 日央行设立的设备更新改造2000 亿元以上的再贷款新政，高校采购更新设备力度加大，四季度或将迎来HDO 系列销售放量。

    维持“增持”评级：公司坚持高举高打，凭借自研芯片带来的技术壁垒与成本优势，在中低端示波器市场形成降维打击，并通过自研技术不断突破国外封锁，长期展望下业务有望向“硬件+软件+服务”转型。我们预测公司2022-2024 年实现收入7.07、9.86、12.19 亿元，实现归母净利润1.05、2.04、2.94 亿元，对应当前PE 估值分别为134x、69x、48x，PS 估值分别为20x、14x、12x，剔除股份支付影响，对应PE 为88x、65x、48x，维持“增持”评级。

    风险提示：自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险；新产品推广不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；核心组件外购受限的风险。

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