投资要点

    事件：九丰能源公告 2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收202.08亿元，同比+73.62%；实现归母净利润9.41 亿元，同比+54.47%；实现基本每股收益1.52 元/股，同比+39.45%。其中2022 年第三季度，公司实现营收72.49 亿元，同比+44.80%；实现归母净利润2.99 亿元，同比+41.21%。

    天然气价格上涨促使收入大增，汇兑收益、LNG 船运等服务型业务大增抬高归母净利润水平。2022 年前三季度，受全球天然气价格上涨影响，公司LNG、LPG 销售单价较去年同期出现大幅上涨，同时LPG 数量提升，共同贡献公司前三季度收入大增。

    销售大增致使公司产品毛利率增加，叠加公司LNG 船运等能源服务型业务发展及持有美元资产实现汇兑收益，公司前三季度实现归母净利润同比增长54.47%。

    积极推进泰森能源100%股权收购项目，坚定天然气气源“海陆并举”战略不动摇。

    2022 年初至今，公司积极推进收购泰森能源100%股权项目，并拟募集配套资金用于建设20 万吨/年LNG 产能项目。泰森能源主营LNG 及高纯度氦气生产，当前已在四川盆地及鄂尔多斯盆地建成投产4 家LNG 生产加工厂，年LNG 产能达60 万吨/年；氦气方面，泰森能源为国内少数掌握提氦技术的企业之一，已具备LNG 项目BOG 提氦的关键技术及运营能力。收购泰森能源是公司继收购华油中蓝28%股权后在陆上资源池的另一关键布局，未来“海气+陆气”双气源格局将有力增强公司保障能力并拓展市场。

    自主控制8 艘LNG 运输船，降本增效同时开展服务型业务增厚公司利润。截至2022年中报，九丰能源自主控制8 艘天然气运输船（其中LNG6 艘，LPG2 艘），能够完全满足公司LNG 及LPG 周转及运输，有效避免了今年船运价格高涨对供应链可能带来的影响，同时提高自身运营效率。除此之外，公司利用自身船队开展LNG 船运等服务型业务，提高公司利润水平。

    前瞻性布局氢能赛道，创造全新利润增长点。2021 年12 月，公司与巨正源签署《共同开发氢能的合作协议》，开展氢能产业深度合作；2022 年1 月，公司与国鸿氢能签署《战略合作框架协议》，双方将在信息共享及市场开发方面展开深入合作。公司在氢能赛道进行前瞻性布局，初步计划实现制氢、充装、销售的产业闭环，有望在氢能快速发展的背景下占据先发优势，创造全新利润增长点。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。上调2022-2024 年归母净利润的预测分别为10.76/12.93/15.74 亿元，分别同比+73.6/+20.2%/+21.7%，分别对应2022 年10 月24 日收盘价的PE 估值分别为15.4X、12.9X、10.6X。

    风险提示：LNG 价格波动风险，人民币汇率波动风险，LNG 需求增长低于预期风险。

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