3Q22 归母净利同比增389%，新能源与火电盈利向好福能股份发布业绩：1-3Q22 实现营收91.9 亿元，同比+2%，归母净利16.1亿元，同比+54%，净利为我们全年预测值的66%；3Q22 实现营收38.1 亿元，同比+17%，归母净利4.5 亿元，同比+389%，得益于风电/热电联产业务盈利与投资收益增长。上调气电收入、下调气电毛利率，小幅下调盈利预测，预计22-24 年归母净利为23.8/26.5/28.8 亿元（前值：25.3/28.5/30.9亿元），EPS 为1.22/1.35/1.47 元。给予22 年14x 目标PE，其中火电与其他10xPE（利润占比26%），与火电可比均值一致；新能源15xPE（利润占比74%），与新能源发电可比均值一致；目标价17.08 元（前值19.35 元，基于22 年15xPE），维持买入评级。

    　　新能源净利润延续高增长，近期重点关注海上风电竞配截至22 年9 月末公司控股投运装机5.99GW，规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料22 年公司装机规模也将保持稳定。公司3Q22 风电发电量同比+63%，其中海上+279%/陆上-15%，料新能源控股公司（福能新能源、福能海峡）与参股公司（海峡发电）3Q22 净利润延续高增长（新能源控股/参股公司1H22 净利润同比+108/+279%）。福建“十四五”海上风电第二轮竞配在即，我们预计有望扭转市场对规模和电价的负面预期。我们看好公司项目储备持续扩大，有望支撑长期发展。

    　　热电联产与煤电盈利修复，气电价格调整或小幅影响利润公司3Q22 火电发电量同比+5%，其中热电联产+3%/燃煤发电+36%/天然气发电-13%。考虑到上网电价与供热价格的上涨、煤价控制在合理区间，料热电联产与煤电子公司3Q22 盈利持续修复（1H22 净利润同比+47%）。

    　　根据22 年9 月福建省发改委文件，晋江气电上网电价较现行价格上调12%、天然气门站价较现行价格上调37%，新价格自22 年起追溯调整，我们预计将对气电利润产生小幅影响。上调气电收入预测，因电价上涨且电量好于我们之前的预期；下调气电毛利率预测，因气源价涨幅高于我们之前的预期。

    　　估值锚从传统火电向新能源发电切换

    　　火电/新能源发电22 年Wind 一致预期PE 均值为10x/15x。我们认为随着公司新能源发电净利润贡献占比突破50%，公司估值锚将逐步从火电向新能源发电切换。给予22 年目标PE 15x，基于分部估值法：1）火电与其他业务10x，利润占比26%；2）新能源15x，利润占比74%。对应22 年目标价17.08 元/股。

    　　风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！