投资要点

    事件：公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入265.28亿元，同比增长30.14%；归母净利润为28.49 亿元，同比增长13.07%。

    其中，Q3 单季公司实现营业收入86.18 亿元，同比增长9.85%；归母净利润为10.23 亿元，同比增长1.03%。

    三季报业绩稳步增长。在电解铝价格大幅下滑的背景下，公司Q3 业绩实现稳健增长实属不易，其主要原因包括三个方面。（1）氧化铝销量显著增长，得益于印尼一期100 万吨氧化铝项目达产，公司氧化铝出货量大幅增长。（2）高端铝材持续放量，公司汽车板、航空板、动力电池箔为代表的高附加值产品需求持续旺盛，Q3 产销量稳步提升。（3）受人民币兑美元汇率波动影响，公司Q3 汇兑收益增加。

    持续发力高端铝材，产品结构不断升级。公司作为国内汽车板和航空板的龙头企业，持续发力高端铝材。未来随着公司汽车轻量化铝板生产线项目建成达产,公司将新增年产40 万吨汽车板的产能。同时公司2.1 万吨高性能高端铝箔生产线项目正在爬产，未来动力电池箔产销量稳步爬升。随着高端产品产能的逐步释放，公司高端产品销量占比将稳步提升，公司铝产品平均加工费有望不断抬升。

    印尼氧化铝项目稳步推进，产销量快速释放。10 月24 日，公司发布关于印尼宾坦南山工业园200 万吨氧化铝项目完全投产的公告，该项目预计将在2023 年实现达产。依托印尼丰富的铝土矿和煤炭资源，公司印尼氧化铝生产成本优势显著，盈利能力较强。未来随着氧化铝新增产能逐步释放，将进一步助力公司业绩维持较快增长。

    盈利预测及投资建议：随着公司汽车板和动力电池箔的产能逐步释放，公司高端铝材产销量将不断爬升，产品结构升级打开公司成长空间。此外，印尼200 万吨氧化铝项目有望进一步助力公司业绩稳健增长。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 公司归母净利润分别为40.99、47.50、52.42亿元，EPS 分别为0.34、0.40、0.44 元，10 月26 日收盘价对应PE 分别为9.2、7.9、7.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：国内疫情反复、项目投产不及预期、下游需求大幅下滑等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！