利润增长显著提速。厦门银行Q3 单季度归母净利润增28.5%，22H1 归母净利润同比增长15.1%，22Q3 较22H1 有明显改善，带动22 年前三季度利润同比增长近20%。

    资产质量指标均向好。22Q3 厦门银行不良率环比降低4bps 至0.86%，关注率为0.68%，较22Q2 大幅降低19bps。拨备覆盖率为385.02%，环比提升21pct。

    可转债待发行，厦门市财政局从直接持股变为间接持股。厦门银行拟发行不超过50 亿元的可转债以补充核心一级资本，目前尚待证监会核准通过。由于国有资产划转，22Q3 厦门银行第一大股东从厦门市财政局变为厦门金圆投资集团。厦门金圆投资集团由财政局100%控股，财政局从直接持股变为间接持股。

    投资建议。厦门银行22Q3 利润增速与资产质量边际改善显著，我们预测2022-2024 年EPS 为0.98、1.13、1.31 元，归母净利润增速为19.05%、15.98%、15.14%。，原2022-2024 年EPS 为0.95、1.06、1. 19 元。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为7.56 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为0.75倍（可比公司为0.62 倍），对应合理价值为6. 49 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值，我们目标价为7.56 元（对应2022 年PE 7.73 倍，同业公司对应PE 为4.68 倍），原目标价为6.9 元，我们维持 “优于大市” 评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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