事件：10 月26 日，公司披露2022 年三季报，前三季度实现营收25.96亿元，同比增长46.90%；归母净利润为1.26 亿元，同比增长25.12%；扣非归母净利润为0.89 亿元，同比扭亏为盈。

    　　Q3 业绩同比扭亏为盈，下游需求旺盛。公司Q3 业绩同比环比高增长，单季度营收为9.5 亿，同比增长47.39%，环比增长10.47%；单季归母净利润0.71 亿，扣非归母净利润0.64 亿元，同比均扭亏为盈，业绩高增的主要原因系22 年前三季度的下游需求旺盛，叠加公司产能进一步释放，产能、产销量同比都有大幅提高，根据中报，子公司上海新N上半年累计出货300mm 大硅片超过500 万片，实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖。随着产品结构优化及产能持续释放，良率和正片率的提升带动利润端增长，Q3 单季度毛利率为23.26%，环比增加1.39 pct，创历史新高。随着产销规模的持续攀升，盈利能力向好，以及国际形势影响下国产替代份额的快速提升，公司有望持续收益。

    　　产能持续爬坡释放，推动国产替代提升份额。公司目前以300mm 大硅片为主持续产能爬坡，从2018 年的10 万片/月提高到2021H1 年的25 万片/月；2021 年末建设完成30 万片/月的产线。通过定增继续扩产30 万片/月的产能，预计2024 年达产能60 万片/月。200mm 及以下硅片方面，公司维持高产能利用率，通过产品组合优化改善外延和SOI产品毛利率，并启动面向汽车电子应用的200mm 外延片扩产计划，在车用、工业用IGBT 和FRD 已导入国内主要客户。根据中报，子公司新傲科技的200mm SOI 硅片的月产能由 3 万片升至4 万片；子公司芬兰Okmetic 的200mm 半导体特色硅片扩产项目将进一步扩大面向MEMS 以及射频等应用的200mm 半导体抛光片产能，建成后年产能总计313.2 万片。子公司新傲科技和Okmetic 200mm 及以下抛光片、外延片合计产能超过40 万片/月；200mm 及以下SOI 硅片合计产能超过5 万片/月。我国硅片市场尤其是12 英寸大硅片的国产化率极低，随着规模效应的显现，公司产品有望打破国外垄断，逐步提升国产自主可控份额，长期成长空间广阔。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为34.36 亿元、47.60亿元、64.89 亿元，归母净利润分别为2.32 亿元、3.72 亿元、5.03 亿元。

    　　维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；下游需求衰减；技术研发不达预期；募投项目不达预期。

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