22Q3 扣非归母净利润0.64 亿元，环比增长125%2022 年前三季度公司营收25.96 亿元，同比增长47%，归母净利润1.26 亿元，同比增长25%，扣非归母净利润0.89 亿元，同比扭亏为盈，主要受益于公司硅片产能、产出和销量均同比大幅提高。

    　　22Q3 单季度营收9.50 亿元，环比增长10%，归母净利润0.71 亿元，环比增长1%，扣非归母净利润0.64 亿元，环比增长125%；毛利率23.26%，环比提升0.79pct，净利率8.60%，环比提升0.59pct，扣非净利率6.73%，环比提升3.43pct，扣非净利率环比提升主要系毛利率提升，以及管理费用率环比下降2.03pct。

    　　300mm 大硅片正片占比不断提升，200mm 及以下硅片结构改善公司第一大业务为300mm 硅片，主要由上海新N生产。22H1 上海新N营收6.57 亿元，同比增长121%，占总营收的40%，累计出货超过500 万片。考虑到22Q3 全球硅片需求量环比延续成长，以及公司300mm 硅片正片率及产能利用率的提升，预计22Q3 单季度300mm 半导体硅片营收进一步提升。

    　　第二大业务为200mm 及以下硅片，主要由新傲科技与Okmetic 生产。22H1新傲科技营收4.82 亿元，同比增长36%，占总营收的29%，净利润0.88 亿元，同比增长36%；Okmetic 营收5.11 亿元，同比增长9%，占总营收的31%，净利润0.78 亿元，同比增长45%。公司200mm 及以下硅片产品结构不断改善，外延方面在车用/工业用IGBT 和FRD 已导入国内主要客户，考虑到汽车/工业等下游市场需求依旧旺盛，预计22Q3 单季度200mm 及以下半导体硅片营收保持成长。

    　　Q3 全球硅片出货量再攀新高，二期30 万片/月300mm 硅片扩产奠定成长据Semi 最新数据，22Q3 全球硅片出货量达到37.41 亿平方英寸，同比增长3%，环比增长1%，由此可见，全球硅片行业景气度较高。且集微咨询预计中国大陆2022 年~2026 年将新增25 座300mm晶圆厂，总规划月产能超过160万片，截至2026 年底，中国大陆300mm 晶圆厂总月产能将超过276.3 万片。

    　　22H2 公司已启动二期30 万片/月300mm 硅片扩产建设，其产能拉升速度较一期扩产将有所提升，产能利用率也将更快提升。在国产替代化背景下，随着二期扩产项目的建成，公司作为国内大硅片领军企业，营收将进一步成长。

    　　国内大硅片领军企业，300mm 硅片产能利用率攀升，维持“增持”评级随着国产替代及公司产能扩充逐步落地，公司将迎来加速成长，我们上调公司2022~2024 年净利润分别为2.11/3.11/4.35 亿元（前值为1.83/2.45/3.22 亿元），对应22/23/24 年PE 为254/172/123 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等

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