核心观点

    剥离非主业资产，环卫装备及服务是公司核心业务

    盈峰环境主营业务涵盖环卫装备与智慧环卫服务、环境监测及综合治理、器械制造等三大板块业务，公司由风机装备业务起家，2018 年收购中联环境后环卫领域成为主要发展方向，自2019 年起公司逐步剥离非主业资产，专注于环卫领域。公司实际控制人为何剑锋，系美的集团创始人何享健独子，背靠世界500 强企业，拥有雄厚的资金、人力支持与丰富的社会资源。

    环卫装备：存量需求崛起，行业格局稳定，公司优势明显

    根据住建部的统计年鉴，2018 年我国城市和县城合计的道路清扫保洁机械化率约67.68%，达到基本环卫装备阶段。基于机械化率提升产生的新增设备需求，和环卫装备折旧产生的存量替代需求，我们预测环卫装备存量更新需求将崛起，到2025 年市场空间可达1025 亿/年，市场逐步释放。2019年公司连续19 年处于国内行业销售额第一的位置，总体市场占有率超过20%，在未来智能化和电动化的趋势下有望继续保持领先地位。

    环卫服务：从环卫走向城市综合管理，公司有望后来居上

    传统环卫服务市场包括道路清扫、垃圾清运、公厕维护等，预计每年运营市场空间在1500 亿，随设施增加和单价上涨，预计2020 年可达2300 亿。城市服务管理是更大的潜在市场，随着城市管理体制从分散走向综合，环卫企业面临的市场空间逐步扩容。2019 年公司新签约项目的年化合同额为8.55 亿元，居行业第4 位。公司2020 年计划智慧环卫服务累计合同额达到350 亿元，实现年营收15 亿元；未来五年，计划合同额累计合同额达到1000 亿元，实现年营收100 亿元，实现跨越式发展。

    第一期员工持股计划正式完成，成交均价6.31 元/股。

    2020 年5 月13 日，公司一期员工持股计划完成股票购买，持股计划募集规模为2.28 亿元，成交均价为6.31 元/股，参与人包括核心高管等136 人。

    盈利预测与投资建议：

    看好公司在环卫领域的拓展，中联环境占据环卫装备的龙头地位，在环卫行业高速增长的风口期，有望获得高速增长。预计公司2020-2022 年实现归母净利润15.97、19.01 和21.38 亿元，对应EPS 为0.50、0.60 和0.68 元，对应PE 为13.8、11.6 和10.3 倍。龙马环卫业务和公司相似，龙马环卫2020年PE 为24 倍，公司环卫服务业务结构占比要低于龙马环卫，公司2020年目标PE20 倍，目标价格10 元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、环卫市场化推进慢于预期、存量装备更新替代慢于预期

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