持续完善产业布局并积极调整产品结构，公司业绩持续增长。2022 前三季度，公司共实现营业收入27.2 亿元，同比+28.87%；归母净利润约2.28亿元，同比+28.52%。其中，2022 年Q3 单季度，公司共实现营收9.55亿元，同比+20.00%；实现归母净利润0.911 亿元，同比+38.20%。

    　　2022Q1-Q3 三个季度，公司业绩逐季环比增长。业绩的增长主要得益于公司新建的生产装置逐步建成、达产，公司主营产品的产销量规模扩大且产品结构优化；同时部分氟化工产品下游需求受到新能源、光伏等新兴产业发展的拉动而景气度提升等。2022 年前三季度，公司营业收入中，氟碳化学品、含氟高分子材料、化工原料的营收贡献占比为66.5%、23.1%、10.4%，营收增速分别达到+23.57%、+28.99%、+82.78%。

    　　聚焦于高附加值产品，稳步推进含氟聚合物项目建设。目前，公司已完成氟化工全产业链覆盖，未来将继续聚焦于拥有更高附加值的含氟高分子材料和环保氟碳化学品业务。公司FEP 产品技术积累国内领先，产品性能优异，技术路线环保，国际竞争力强；PVDF、PFA、ETFE 等技术储备丰富。我们预计公司6000 吨FEP 及3000 吨PFA 新建项目有望于2022 年底投产。此外，公司正在加快推进内蒙永和VDF、PVDF 项目以及邵武永和PVDF 和HFPO 扩建项目的建设，PVDF 在建总产能合计为1.6 万吨/年。配套方面，公司已具备R142b、R22 产能分别2.4 万吨、5.5 万吨，部分用作配套下游产品原料。

    　　公司制冷剂产品种类丰富，看好三代制冷剂周期复苏。公司含氟制冷剂产品年产能共14 万吨，主要包括R22、R152a、R143a、R227ea、R125、R134a、R32 等产品，混合制冷剂产能约1.8 万吨。其中，公司第三代制冷剂产能约11.67 万吨。2020-2021 年，三代制冷剂景气承压，而公司三代制冷剂产品走“差异化竞争”路线，相对同行的盈利水平仍较为可观。随着供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代制冷剂有望迎来景气复苏。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。

    　　投资建议：维持“买入”评级。公司目前已打造出了“氟化工产业链一体化”

    　　的完善布局，成本优势突出且抗周期性波动风险能力较强。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.13/5.49/7.01 亿元， 同比增速12.7%/75.2%/27.8%；摊薄EPS=1.16/2.03/2.60 元，对应当前股价对应PE=34.7/19.8/15.5X。维持“买入”评级

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