投资要点

    　　粤水电发 布2022 年三季报公告：公司2022 年前三季度实现营业收入94.00 亿元，同比下降5.07%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长8.30%。其中，Q3 实现营业收入31.37 亿元，同比增长1.21%；实现归母净利润0.67 亿元，同比下降8.50%。

    　　公司2022 年前三季度新签合同额94.16 亿元，同比增长71.66%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 新签合同金额分别为26.65 亿元、20.05 亿元、47.46 亿元，同比分别变动+103.71%、+0.08%、+118.36%。公司所在大湾区基建需求旺盛，公司绿电、交通等基建项目新签订单快速增长，公司未来业绩有保障。

    　　公司2022 年前三季度实现营业总收入94.00 亿元，同比下降5.07%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现收入33.03 亿元、29.60 亿元、31.37 亿元，同比分别变动-5.31%、-10.69%、+1.21%。其中，Q2 季度营业收入下滑幅度较大，主要系工程建设相关收入下滑，以及征地、洪水等因素影响了部分水利、轨道及路桥项目的施工进度，影响了收入确认，Q3 季度营业收入企稳回升，重回正增长轨道，随着新签订单持续向实物工作量转化，公司收入预计再提速。

    　　公司2022 年前三季度实现综合毛利率12.26%，同比增长0.73pct；实现净利率2.86%，同比增长0.17pct。净利率增幅小于毛利率增幅，主要系计提信用减值损失所致。

    　　公司2022 年前三季度每股经营性现金流净额为0.11 元，同比多流入0.21 元，主要系收到的增值税留抵退税增加所致。

    　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.33 元、0.40 元、0.49 元，10 月27 日收盘价对应的PE 分别为20.2 倍、16.8 倍、1.38 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及预期。

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