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    　　2022 年10 月28 日，美的集团发布2022 年三季报。

    　　2022Q1-Q3 公司实现营业收入2703.67 亿元，同比增长3.45%；归母净利润244.70 亿元，同比增长4.33%；扣非净利润2.41 亿元同比增长6.65%。

    　　单季度来看：Q3 营收端实现877.06 亿元，同比增长0.20%，归母净利润实现84.74 亿元，同比增长0.33%；扣非净利润实现83.74 亿元，同比增长5.63%。

    　　简评

    　　营收端：内销整体稳健，外销压力显现

    　　三季度公司收入端基本持平，弱市场下内销端表现较稳健，外销受俄乌冲突及海外需求减弱影响较为承压，具体来看：

    　　分板块拆分：2022Q1-Q3 智能家居/工业技术/楼宇科技/KUKA/数字化创新板块分别实现营收1862/170/179/195/8 亿元，同比分别增长1.7%/14.84%/22.65%/5.72%/37.3%；Q3 单季增速分别为-2%/19%/5%/12%/29%。①智能家居板块增速略下滑主因外销端出货承压；②楼宇科技降速主因地产市场乏力拖累。

    　　分产品拆分：①暖通空调实现收入369 亿（+5.8%），其中内销端同比个位数左右增长，外销基本持平 ；

    　　②消费电器实现收入311 亿（-7%），冰箱个位数左右增长，洗衣机持平；内外销来看，内销中个位数增长，外销有所承压；③小家电板块呈现较大压力，内销、外销均下滑；分品牌拆分：22Q1-3 colmo 实现零售收入59.7 亿，同比增长138%，单三季度零售收入19.5 亿，同比增长105%；东芝实现17.2亿收入，同比增长61%。

    　　利润端：投资收益与套保锁汇拖累业绩，经营口径双位数增长公司Q3 毛利率24.51%，同比下降0.27pct；销售费用率7.38%同比下降1.89pct；管理费用率3.51%，同比下降0.12pct；研发费用率3.46%，同比下降0.45pct；财务费用率-0.43%，同比上升0.74pct；净利率9.62%，同比增长0.03pct。

    　　2022Q3 公司归母净利润与去年同期基本持平，增速放缓主因小米投资收益以及美元锁汇损失造成（22Q3 投资净收益2.55 亿元，同比-72%；公允价值变动-2.92 亿元，同比-137%）。经营利润仍有双位数以上增长，2022Q3 及Q1-3 经营性利润同比分别增长14.3%、10.9%。

    　　投资建议：美的集团系家电领域领先龙头，弱市场背景下业绩整体维持稳健，楼宇、工业技术等第二曲线快速发展，未来有望成为公司新一轮增长驱动力。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为303、327、360 亿元，对应PE 分别为9.4X、8.7X、7.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1、房地产市场产生较大波动：公司主业与地产市场关联度较高，若房地产市场持续低迷，公司未来收入增长或降档；

    　　2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；

    　　3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击。

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