本报告导读：

    　　煤炭主业稳健，投资波动拖累Q3业绩；Q4环比有望量价双升；集团资产注入&高分红高股息。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和目标价，维持增持评级。2022前三季度实现营收1307亿元（+7.77%），归母净利283 亿元（+98.54%），扣非净利225 亿元（+54.60%），业绩符合预期。维持2022/2023/2024 年EPS 3.88/2.47/2.52 元，维持目标价25.49 元，增持评级。

    　　煤炭主业稳健，投资波动拖累Q3 业绩。公司2022Q3 实现归母净利37.09亿元（同比-37.81%，环比-80.38%）；扣非净利75.09 亿元（同比+11.82%，环比-2.33%）。1）公司煤炭主业稳健，Q3 煤炭产量3,802 万吨（环比+2.14%），自产煤销量3,803 万吨（环比+4.26%）。2）Q3 公允价值变动损失45.43 亿元，损失主要由隆基和朱雀基金等产品价格变动导致，截至9.30 日，公司持股隆基1.44 亿股，Q3 减持0.62 亿股。

    　　Q4 环比有望量价双升。1）9 月以来市场煤价持续上涨、重回高位，公司约50%为市场煤销售，Q4 售煤均价有望环比提高；2）7 月由于陕北矿区检修，单月产量减少100 万吨，Q4 将恢复，此外，10.24 日袁大滩煤矿产能核增200 万吨，Q4 有望贡献增量。

    　　集团资产注入&高分红高股息。1）资产注入有望年内完成：公司将通过非公开协议方式现金收购彬长矿业（小庄和孟村各600 万吨/年）99.5649%股权和神南矿业（小壕兔探矿权1400 万吨/年）100%股权，收购价分别为143.2和204.5 亿元，收购PB 分别为1.45 和3.67 倍；2）公司分红率连续四年提升，2021 年分红率62%，2022 年有望进一步提升，按21 年62%分红率计算动态股息率10.9%。

    　　风险提示：成本超预期上行、公司煤矿生产不及预期。

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