事件：洽洽食品披露2022 年三季报，公司前三季度实现营收43.8 亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润6.3 亿元，同比增长5.45%，实现扣非归母净利润5.2亿元，同比增长7.0%。22Q3 单季度公司实现营收17.1 亿元，同比增长13.6%，实现归母净利2.8 亿元，同比增长3.2%，实现扣非归母净利润2.5 亿元，同比增长11.3%，整体业绩表现符合预期。

    Q3 营收增长稳健，扣非归母净利双位数增长。2022 年前三季度营收同比+12.9%，22Q3 单季度营收同比+13.6%，表现较为稳健。我们判断瓜子品类增速在两位数左右，坚果品类增速稍快。22Q3 公司扣非归母净利同比增长11.3%，增速明显高于归母净利增长，主要系非经常性损益中政府补助比去年同期减少将近2900 万元。剔除此因素影响，公司实际盈利能力有所恢复。

    Q3 毛利率有所恢复，费用率小幅上行。22Q3 单季度毛利率为32.3%，同比21Q3提升0.2pct，毛利率相较2022 上半年有所恢复，我们判断主要系成本压力有所缓解导致。从费用端来看，公司整体费用率呈现小幅上行趋势。2022 前三季度销售/管理/财务费用率为9.2%/5.3%/-0.4%，同比上升0.4pct/0.4pct/0.2pct；22Q3 单季度销售/管理/财务费用率为9.7%/5.1%/-0.6%，同比上升1.5pct/0.7pct/0.1pct。

    投资建议：展望Q4，提价叠加春节前移因素驱动下，我们判断公司收入增长有望提速：1）公司于8 月对葵花子系列产品进行了提价，提价效应有望在4 季度有所显现；2）2023 年春节相对提前，预计年货节部分收入将在22Q4 确认。长期来看，公司瓜子基本盘扎实，产品升级和渠道拓展仍有空间，“坚果+”第二曲线成长佳。根据最新财报，我们对盈利预测进行调整，预计公司2022-2024 年营业收入为68.7/78.4/88.3 亿元，同比分别增长14.7%/14.2%/12.6%；归母净利润为10.2/12.2/14.4 亿元，同比分别增长10.0%/19.2%/18.2%； EPS 分别为2.02/2.40/2.84 元，对应PE 分别为21.7x/18.2x/15.4x，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，疫情影响超预期

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