本报告导读：

    疫情反复下，常规诊断业务保持快速增长彰显韧性，规模效应和结构优化下毛利率提升显著，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。维 持 2022~2024 年 EPS 预测至 6.54/7.14/7.98 元，维持目标价93.08 元，对应2023 年PE 13 X，维持增持评级。

    业绩符合预期。 Q1-3 公司实现收入122.08 亿元（+41.67%），归母净利润24.48 亿元（+46.41%），扣非净利润24.14 亿元（+46.43%）；其中Q3 实现收入38.95 亿元（+23.20%），归母净利润8.05 亿元（+31.38%），扣非净利润8.09 亿元（+30.69%），业绩符合我们前瞻的预期。截至9 月底，44 家中心实验室中的 37 家实现盈利，亏损实验室亏损额大幅减少。Q3毛利率下降1.96pct 至45.13%，费用管控见成效，运营效率不断提升，期间费用率下降2.74pct，净利率提升0.25pct 至20.58%。

    常规诊断稳健快速增长，毛利率提升显著。我们预计Q1-3 常规诊断业务增长约16%，疫情反复下彰显经营韧性。特检业务占比达51.50%，重点疾病诊断业务持续发力, 实体肿瘤/神经及临床免疫/感染性疾病（非新冠）/血液疾病诊断收入分别增长28.19%/17.50%/15.77%/14.73%。客户结构不断优化，三级医院收入占比（不含新冠）达 36.78%（+1.79pct），客户单产同比+40.68%。Q1-3 常规业务（非新冠）毛利率48.61%（+4.65pct）。

    应收账款控制好于预期，高质量发展可期。截至9 月底应收账款74.3 亿，收入占比61%，较中报下降24.5pct。公司进一步夯实顶天立地的业务服务格局，累计加入23 个全国性疾病联盟，参与700 家合作共建，积极推进数字化转型，打造智慧医检生态，高质量增长可期。

    风险提示：新冠疫情发展不确定；常规业务恢复和新业务拓展低于预期。

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