公司围绕鲲鹏产业生态打造自主品牌业务，为鲲鹏生态核心厂商之一，分享千亿级国产服务器市场，目前正受益于自主可控加速趋势，规模快速扩大、盈利水平提升。同时公司传统IT 分销业务为国内龙头、云服务业务占据市场领先地位，持续分享中国数字云化发展红利。

    鲲鹏生态核心践行者，受益国产替代进程加速。自主可控发展必要性日益凸显。

    国家政策导向更加积极，敦促和引导信创产业发展；同时，产业对于国产替代的迫切性、主动性也在加强，以试点项目、实际业务使用反向催化国产产品技术的成熟。供给侧，华为积极构建“鲲鹏”产业生态， 神州数码是鲲鹏核心参与者，长期合作华为，率先投入“鲲鹏”生态，构建了从研发、生产、供应链及销售、售后服务的完整软硬件配套生态，已经获得运营商、政府、金融等客户认可，随着国产替代进程提速，公司信创业务有望快速成长。

    IT 分销与云服务，分享中国数字云化发展红利。1）云基础设施支出的新一轮市场机遇有望带动国内IT 支出持续保持良好发展态势，公司连续多年保持中国最大的、涉及领域最广的 IT 领域分销和增值服务商地位。公司紧抓行业热点机遇，聚合更多厂商和合作伙伴，分销业务高质量、稳健扩张；2）数字化、云化催生百亿级管理服务需求，公司自全面云转行以来，在中国MSP 市场占据领先市场地位，同时加大产品服务投入，为客户提供全面解决方案，有望分享国内云计算行业快速成长红利。

    投资建议：我们预测2022 年-2024 年，公司主营业务收入为1287.33、1428.91和1585.68 亿元，归母净利润为10.12、13.31 和15.81 亿元，以分部法对公司进行目标市值分析，公司2023 年总目标市值209.24 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情持续风险；市场竞争风险；汇率波动风险；应收账款管理风险；供应链风险。

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