事件：公司发布2022 年三季报：1-3Q22 实现营收2704 亿元，同比+3.5%；归母净利润245 亿元，同比+4.3%；扣非归母净利润同比+6.7%。其中3Q22 实现营收877 亿元，同比+0.2%；归母净利润85 亿元，同比+0.3%；扣非归母净利润同比+5.6%。

    点评：

    3Q22 海外收入略有承压，1-3Q22 机器人&自动化新订单创历史同期最高。分区域看，1-3Q22 国内收入同比+6.7%，海外收入同比+3.0%（官方公众号），相较1H22水平（5.0%/5.2%），3Q22 国内业务增长有所恢复，但海外收入略有承压。分业务看，（1）家用空调：出货量方面，受地产景气度下行、海外市场需求不景气等影响，第三季度美的空调销量以及份额同比均有所回落。据产业在线数据，1-3Q22美的空调内销/外销量同比-2%/-14%，低于行业（+1%/-4%），其中3Q22 美的空调内销/外销量同比-3%/-23%，3Q22 美的内外销份额分别同比-0.7pcts/-4.1pcts。

    价格方面，成本涨价逐渐传导，3Q22 美的空调线上/线下零售价同比-7%/+13%（奥维云网）。（2）消费电器：产业在线数据显示，3Q22 美的冰/洗内销量同比-4%/-5%，冰箱内销增速较2Q22 降幅缩窄，价格方面3Q22 美的冰箱线上/线下零售价同比+5%/+8%；3Q22 美的冰/ 洗外销量同比-27%/-5%， 行业冰/ 洗外销量同比-27%/-6%，冰箱洗衣机出口均有所承压。小家电业务继续受高基数+需求疲软拖累，据天猫+京东数据，3Q22 美的厨房小电销售额同比-15%。（3）机器人及自动化：

    前三季度库卡新订单YoY+37%（中国区同比+93%，新订单占比27%），营业收入YoY+17%，息税前利润率升至2.9%（去年同期1.9%），经营改善主因全球工业自动化投入增加；其中第三季度库卡新订单同比+41%，营收同比+25%，息税前利润率为3.1%。

    1-3Q22 毛销差同比+1.3pcts，其他流动负债较21 年末增加106 亿元。1-3Q22 公司毛利率23.6%，同比-0.2pcts，其中3Q22 毛利率同比-0.3pcts；1-3Q22 销售费用率同比-1.5pcts，其中3Q22 同比-1.9pcts。因会计准则调整，“毛销差”更具有观察意义，1-3Q22 公司毛销差同比+1.3pcts，其中3Q22 同比+1.6pcts，向上趋势加强主要系产品提价+成本回落。1-3Q22 财务费用率同比+0.5pcts（汇兑收益减少），投资收益/营收同比-0.4pcts（结构性存款减少）。1-3Q22 公司净利率9.1%，同比+0.1pcts，随着原材料压力减弱+新能效标准提升出厂价，公司利润率或将进一步改善。资产负债方面，3Q22 其他流动负债589 亿元（相比21 年末+106 亿元）；公司自有现金623 亿元余粮充沛。

    盈利预测、估值与评级：长期竞争优势显著，估值性价比较高，维持“买入”评级。

    长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，新确立“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。但考虑到国内疫情仍在反复+外销增长自然回落，下调美的集团2022-24 年净利润预测为292 亿元、306 亿元、338 亿元（相较前次预测分别下调6%、11%、10%），现价对应PE 为10、9、8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料涨价风险，市场竞争加剧，地产销售不及预期。

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