事件：10 月28 日，交通银行发布22Q3 财报。22Q1-Q3 营收2100.8 亿元，YoY+5.1%；归母净利润678.8 亿元，YoY+5.5%；不良率1.41%，拨备覆盖率182%。

    　　经营能力显韧性，盈利增速稳定。22 年前三季度，营收同比增速环比-2.0pct；归母净利润同比增速环比+0.7pct，其中Q3 单季归母净利润同比+6.7%，增速环比+3.6pct，或受益于资产质量好转带来的信用成本下行，总体经营能力彰显韧性。

    　　营收分项来看，截至22Q3，生息资产规模上升带动净利息收入持续上升，同比+7.4%，其他非息收入同比+6.1%，二者对营收增长有较好贡献；受资本市场波动、理财产品净值化转型以及主动落实减费让利政策的影响，前三季度中收同比-3.9%。

    　　资负规模稳健，信贷投放延续高增速。资产端，截至22Q3, 总资产、贷款总额分别同比+10.6%、+11.6%、增速环比分别+0.4pct、-0.1pct。信贷投放力度稳健，前三季度对公投放超4.6 万亿元，较21 年末增长11.9%。切实发挥信贷“头雁”效应，持续加强对制造业特别是中长期领域的扶持力度，前三季度制造业贷款较年初+21.8%、制造业中长期贷款+50.7%；区域上，京津冀、长三角、港澳粤大湾区增量贷款占比超60%，积极助力区域协调发展。

    　　负债端，存款拓展构建新增长曲线，截至22Q3 存款同比+12.9%、增速环比+0.5pct，为服务实体经济提供稳定资金支持。

    　　资产质量夯实，拨备水平充足。22 年前三季度，不良率环比再降5BP，较上年末下降7BP，资产质量进一步改善；前瞻性指标来看，关注率环比小幅上涨3BP 至1.46%，整体资产质量依然稳健。拨备覆盖率环比+8.4pct，较上年末增长15.0pct，拨备安全垫进一步增厚，风险抵补能力稳健。

    　　投资建议：信贷投放稳健，资产质量夯实

    　　22 年前三季度归母净利润边际走阔，经营能力彰显韧性；信贷投放力度稳健，强化实体经济支持力度；资产质量夯实，拨备水平充足，风险抵补能力稳健。预计22-24 年EPS 分别为1.25 元、1.32 元和1.41 元，2022 年10 月31 日收盘价对应0.4 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

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