三季度运价上涨显著，四季度受事件性因素影响，运价波动或加剧中远海能发布前三季度业绩：1）营业收入同比增长33.5%至124 亿元；2）归母净利同比增长44.2%至6.4 亿元。其中，第三季度净利4.8 亿元（上年同期亏损9,984 万元），环比增长259.0%。今年以来，受益于国际油运市场运价上行，公司盈利环比持续改善。展望四季度，地缘冲突等事件性因素加大短期市场波动性和不确定性；中长期看，我们认为受益于油轮船舶供给趋紧，俄乌冲突给全球石油贸易带来结构性变化，推升运输距离增长，油轮市场盈利将持续改善。我们维持2022/2023/2024 年净利预测14.5 亿/44.9亿/56.4 亿元和A/H 目标价17.6 元/7.7 港币（基于2.6x/1.0x 22-23 年PB均值，BVPS 均值6.77 元），维持“买入”。

    　　三季度外贸原油业务亏幅收窄，成品油业务盈利环比进一步增长三季度，受益于VLCC 船运价上行，公司国际油运盈利环比进一步改善。

    　　其中，3Q22 外贸原油运输业务亏损937 万元，亏损收窄（2Q22 亏损1.4亿元）；外贸成品油运输业务实现毛利润2.2 亿元，环比增长48.0%。运力方面，截至9 月30 日，公司外贸原油轮共计70 艘，其中VLCC 船54 艘；成品油轮共计30 艘。

    　　三季度内贸油运业务环比下滑，LNG 船业务保持稳健第三季度，公司内贸原油/成品油运输业务实现毛利润1.8 亿/8,216 万元，同比下滑0.6%/26.0%，环比下滑10.7%/32.4%，利润下滑主因需求疲软拖累。LNG 运输方面，前三季度，公司LNG 业务共计实现归母净利5.8 亿元，盈利稳健。截至9 月30 日，公司已投入运营38 艘LNG 船，均签署长期期租合同，贡献稳定的船舶租金和投资收益；新造船订单18 艘，将于2022-2026 年陆续交付。伴随LNG 船队规模扩大，来自LNG 船利润贡献将逐步增加。

    　　事件性因素加剧短期市场波动性，但中长期景气度向好展望四季度，受OPEC 减产、美国释放石油战略储备、俄油禁运等多重因素影响，市场运价存在较大不确定性和波动性。中长期看，我们认为伴随原油轮供给逐步收紧、当前全球石油库存低位，后续有望驱动补库存需求、地缘冲突导致运输距离增长等因素，国际油运市场中长期景气度向好。

    　　风险提示：1）运价增长低于预期；2）原油需求低于预期；3）地缘政治风险；4）自然灾害。

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