投资要点：

    　　事件：中远海能发布2022 年年度业绩预盈公告，EBITDA 为63.6-67.6 亿元，同比上涨105%-117%。2022 年归母净利润12.8-15.8 亿元，上年同期净亏损49.8 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润12.2-15.2 亿元，上年同期扣非归母净利润亏损49.6 亿元，扭亏为盈。

    　　四季度归母净利润6.4-9.4 亿元，环比上涨33%-95%；四季度扣非归母净利润5.8-8.8 亿元，环比上涨18%-79%。剔除递延所得税费用6.5 亿，公司Q4 净利润约为12.9-15.9亿元，业绩符合预期。

    　　业绩符合预期，业绩滞后运价一个月。外贸油轮毛利大幅改善，2022 年公司外贸油轮毛利约14.7 亿元，同比增长约218%。克拉克森Q4 VLCC TCE 均值为67,650 美元/天，相比Q3 均值31,740 美元/天大幅改善。带脱硫塔的环保型VLCC Q4 的平均TCE 为87,031美元/天，相比Q3 均值55,962 美元/天大幅改善，公司当前安装脱硫塔的VLCC 达11 艘，2023 年安装比例有望进一步上涨。8-12 月克拉克森VLCC TCE 运价分别为31,758、56,466、65,560、89,585、51,817 美元/天，运价快速上行，考虑公司部分运力通过期租锁定，实际TCE 改善滞后于指数，业绩滞后运价约一个月。

    　　剔除递延所得税费用6.5 亿，公司Q4 净利润约为12.9-15.9 亿元，业绩符合预期。公司拟进一步优化所属企业分红安排，保证利润分配资金充足到位。根据会计准则，对于上述分红安排的调整，应以相关境外子公司未分配利润为基础计提递延所得税负债，同时确认当期所得税费用，合计约人民币6.5 亿元。

    　　需求冲击结束，长期牛市开启。（1）本轮VLCC、成品油运价上涨并非脉冲行情，是可以给估值的结构性变化导致的持续性行情，疫情需求冲击结束，长期牛市开始，中国需求恢复下VLCC 受益相比其他船型更直接。（2）春节淡季即将结束，节后OPEC 会议、欧盟对俄成品油制裁落地，全球油轮年报为重要催化。（3）需求端全球油轮低库存，全球供应链重构，欧洲降低俄罗斯能源依赖，疫后原油需求恢复为结构性变化。（4）供给端船厂产能紧张、船队老龄化、全球碳排放EEXI，CII，EU ETS，FuelEU Maritime 等环保约束影响下船达峰先于碳达峰逻辑不变。

    　　剔除Q4 递延所得税费用6.5 亿，业绩符合预期，维持“买入”评级。欧盟对俄罗斯成品油制裁将于2023 年2 月5 日落地，运距有望进一步拉长，同时航速将于2023 年逐年降速；春季淡季即将结束，全球油轮低库存，全球供应链重构，欧洲降低俄罗斯能源依赖，疫后原油需求恢复为结构性变化。需求冲击结束，长期牛市开启，剔除Q4 递延所得税费用6.5 亿，业绩符合预期，维持原假设，调整税率后，预计2022 年利润为14.3 亿（原值19.2 亿），维持2023-2024 年归母净利润预测值52 亿、69 亿。俄油制裁落地将会带来运距拉长以及船队运营的效率损失，供给端船厂产能紧张、船队老龄化等逻辑不变，油轮有望进入高运价下的新常态重申“买入”评级。

    　　风险提示：新造船订单大幅上涨，全球原油产量恢复低于预期，LNG 船新增项目不及预期

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