事件：2022 年10 月26 日，恒生电子发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入37.37 亿元，同比增长19.74%；归母净利润0.11 亿元，同比下降98.32%；扣非净利润为3.30 亿元，同比增长20.48%。

    　　收入增速回暖，大资管IT、数据风险与平台技术IT 业务高增长持续。

    　　上半年受部分地区疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇挑战，导致公司Q2 营收增速有所放缓，Q3 增速则呈现回暖迹象，单季度收入同比增长26.45%。前三季度大资管IT、数据风险与平台技术IT 业务保持快速增长，同比增速分别为28.05%、25.09%。前三季度，毛利率71.61%，同比略降。

    　　克服疫情影响，Q3 盈利水平好转。公司克服疫情影响，前三季度实现归母净利润0.11 亿元，Q3 单季度1.07 亿元；前三季度扣非净利润3.30亿元，增速转正，同比增长20.48%。费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.42%、14.36%、-0.01%，分别较上年同期-0.95、+1.94、+0.14 个百分点。研发费用率41.99%，同比下降0.43 个百分点。随着公司现场实施交付进程恢复，公司全年收入增速有望改善，盈利能力有望持续好转。

    　　新一代产品上线，行业影响力不断扩大。今年9 月，IDC 公布了2022年度全球金融科技百强（IDC Fintech Rankings Top 100）榜单。恒生电子本年度排名第24 名，较去年提升14 位，位列中国上榜企业第一，这也是恒生电子连续第十五年入选该国际榜单。同期，招商基金与恒生合作开发的新一代资金清算系统上线，对资金清算系统进行了全面升级，支持实现自动化清算、指令事前核对、收付款核对，清算调整等一系列功能。9 月5 日，恒生新一代资管业务风控合规管理系统CMC 在国海证券上线，为国海证券资管O32 全面切换O45 奠定基础。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为68.67、83.07、98.69 亿元，归母净利润分别为14.66、19.49、24.15 亿元，EPS 分别为1.00、1.33、1.65 元/股。维持“买入”评级。

    　　风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；疫情反复风险；市场竞争加剧。

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