公司发布2022 年第三季度报告：前三季度，实现营业收入58.6 亿元，同比+25.55%；归母净利润8.99 亿元，同比+16.62%；归母扣非后净利润7.20 亿元，同比+15.51%。第三季度，实现营业收入16.9 亿元，同比+6.66%；归母净利润1.25 亿元，同比+1.35%；归母扣非后净利润3225 万元，同比-8.02%。

    三季度增长稳健，海外市场持续突破：1）公司前三季度收入增长稳健，单三季度收入增长放缓，主要受到国内疫情扰动，但在国内医学影像设备市场增长整体承压下，预计公司医学影像设备新增市场市占率保持提升。2）公司前三季度实现毛利率45.80%，同比-4.95 百分点，预计由于国际经济形势与疫情扰动影响，部分上游原材料采购成本有所提升，同时高毛利率的中高端产品的收入确认受疫情影响更加明显，此外公司海外市场拓展加速但处于市场导入期的产品毛利率水平相对不高。3）分板块来看，预计设备业务保持稳健增长的同时，服务业务与软件业务实现快速增长；分地区来看，预计海外市场占比快速提升，稳步推进海外地区产品注册（如uMR OMEGA（75cm 超大孔径3.0T MR）、uEXPLORER 探索者（世界首台Total-body PET-CT）、uPMR 790（国产首款一体化高性能PET/MR）已海外获证），持续打开海外市场。4）公司前三季度虽然毛利率同比有所下降，但是通过不断加强内部管理，持续提升经营效率，实现利润端的稳健增长，前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-1.23、-0.19、-0.98 个百分点。

    突破核心技术壁垒，持续引领行业创新：公司在国产高端医疗设备行业起步晚、明显落后发达国家的背景下成长。十余年来持续高强度研发投入，攻克医学影像设备核心技术，实现多产品线核心部件自主可控，产品线广度厚度比肩GPS，成为全球领先的高端医疗设备供应商。公司产品已实现全球多个国家地区的销售，获得终端客户的广泛认可，推出多项行业首款或国内首款，取得多项市场排名第一，获得多项发明专利及相关奖项，持续赶超进口品牌，引领行业创新。

    目前公司产品仍以内销为主，贴合临床需求持续升级迭代，不断加速终端市场尤其公立医院的销售放量，各产品线均实现并有望保持快速增长。同时公司积极布局海外市场，深度开发国际市场满足不同地区差异化产品需求，实现包含PET/CT/MR/CT/DR 在内的全线产品外销，海外收入快速增长，有望加速实现盈利并保持快速增长。

    盈利预测与评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为17.8 亿元、23.0亿元、29.1 亿元，同比增长分别为25.8%、28.9%、26.5%，对应PE 为97x、76x、60x。公司是国内医学影像设备龙头，实现核心技术突破、产品开发、终端推广和品牌塑造的完整闭环，有望持续引领行业创新实现快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示：海外销售风险、医疗政策调整风险、产品研发不及预期风险、疫情带来的经营风险。

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