事件：公司发布 2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营收9.5亿元，同比下滑2.9%；归母净利润8384.8 万元，同比下滑43.4%；其中，Q3 单季度实现营收3.4 亿元，同比下滑3.4%；归母净利润2057.3万元，同比下滑55.9%。

    　　三季度收入环比提升，毛利率维持稳定。2022 前三季度受到全球经济放缓，以及国内多地疫情冲击等影响，下游消费端需求疲软，公司通过在非消费端的开拓布局，对消费领域的下行形成了缓冲抵御。2022Q3单季度实现营收3.4 亿元，环比二季度提升了3.1%。盈利能力方面，公司前三季度综合毛利率为40%，净利率为8.8%。费用率方面，前三季度公司管理费用率约为4.6%，财务费用率约为0.1%，销售费用率约为3.4%。研发方面，公司坚定投入和拓展研发项目，前三季度研发费用达到2.4 亿元，占营收25.2%，较上年同期增长27.9%。

    　　模组毛利率持续改善，前五大客户集中度下降。前三季度公司模组业务占比显著超过芯片业务，前三季度芯片业务占比约为30.7%，较去年同期下降12个百分点，模组业务营收占比达到68.6%，较去年同期上升12.9个百分点。同时，公司模组业务毛利率从去年同期的33.7%提升至36.2%，芯片业务毛利率稳定在48.2%。此外，公司前五大客户集中度持续下降，占比约为25.8%，而境外业务占比持续提升，达到40%。

    　　Matter1.0 标准正式发布，乐鑫一站式Matter 方案增强客户粘性。10 月CSA联盟正式对外发布了Matter1.0 标准，并宣布认证计划已实现开放。伴随Matter1.0 标准的发布，各大平台间的物联网互联互通又进一步推进。公司在2022 年推出一站式Matter 全生态解决方案，覆盖从协议制定、核心功能开发到认证项目搭建，增强客户使用产品的粘性。公司目前已成为亚马逊AWS IoTExpressLink 三家合作伙伴之一，其余两家合作伙伴分别为英飞凌和u-blox。公司主要为AWS IoT ExpressLink 提供基于ESP32-C3 WiFi+BT5（LE） SoC的相关模组产品，助力客户将主机MCU 连接至AWS IoT 服务。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为2、3.1、4.2亿元，对应PE 分别为33、22、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。

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